業(yè)績符合預(yù)期,受益于包裝業(yè)回暖+普萊德并表。

東方精工公司主營業(yè)務(wù)分為“高端智能裝備”和“汽車核心零部件”兩大業(yè)務(wù)板塊。其中動力電池系統(tǒng)/智能包裝設(shè)備及相關(guān)零部件/動力設(shè)備/其他與主營相關(guān)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入28.4億/14.7億/2.2億/0.8億,動力電池系統(tǒng)為本期新增,其余業(yè)務(wù)同比+20.96%/+13.76%/+4.87%。業(yè)績增長主要系:1)2017年瓦楞紙箱包裝行業(yè)持續(xù)回暖,公司的智能包裝設(shè)備業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁,銷售收入同比增長超過20%;2)普萊德自4月收入并表,顯著增厚公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績,成為東方精工最主要的收入來源。2017年4-12月普萊德營收28.6億元,占比超過公司合并報(bào)表營業(yè)收入的60%。

綜合毛利率與期間費(fèi)用率下降。

2017年綜合毛利率22.34%,同比-3.91pct。分業(yè)務(wù)看,動力電池系統(tǒng)/智能包裝設(shè)備及相關(guān)零部件/動力設(shè)備毛利率分別為18.05%/27.41%/28.71%,除動力電池系統(tǒng)外其余兩項(xiàng)同比+2.38/-0.30pct。期間費(fèi)用率合計(jì)10.98%,同比-5.44pct(其中銷售費(fèi)用率,管理費(fèi)用率,財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.16%/6.43%/0.39%,分別同比-2.05/-3.96/+0.57pct)。

瓦楞紙箱需求繼續(xù)回暖,支撐傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。

公司深耕瓦楞紙包裝設(shè)備20余年,2017年收購了意大利Fosber公司,成為國內(nèi)唯一能夠提供上印式和下印式兩大類全自動瓦楞紙箱印刷設(shè)備成套生產(chǎn)線的生產(chǎn)廠商。2017年Fosber集團(tuán)業(yè)務(wù)仍然保持增長態(tài)勢,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.82億元,凈利潤1.05億元,分別同比增長10.99%和22.78%,營業(yè)收入和凈利潤創(chuàng)出近十年新高。隨著Fosber集團(tuán)的全面并表,其穩(wěn)定卓越的盈利能力將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。

普萊德獲北汽18.69億元訂單,業(yè)績高增長有保障。

2018年3月16日,公司公告子公司普萊德與北汽新能源簽署《2018上半年度采購協(xié)議》,公司擬于1-6月滿足北汽3.8萬臺動力電池,總金額約18.69億元,這是繼2017年6月的8萬套合計(jì)36.89億元的動力電池采購訂單之后,普萊德與北汽新能源簽訂的又一個(gè)數(shù)十億級別的采購訂單。本次簽單有利于進(jìn)一步鞏固普萊德的市場競爭優(yōu)勢、保障公司上半年業(yè)績高增長。

產(chǎn)能支持放量,期待普萊德2018年出貨量再增長。

2017年底普萊德產(chǎn)能達(dá)9GWh,我們預(yù)計(jì)2018年底可達(dá)10GWh以上。公司上游攜手CATL,下游簽約北汽新能源,上下游強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在新客戶開拓順利和新能源汽車市場持續(xù)增長的帶動下,預(yù)計(jì)2018年普萊德出貨量將繼續(xù)增長。

盈利預(yù)測與投資建議。

在普萊德與CATL以及北汽新能源等戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)定、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的前提假設(shè)下我們預(yù)計(jì)公司2018/19/20年的EPS為0.59/0.74/0.9元,對應(yīng)PE分別為20/16/13X,維持“增持”評級。

本文摘自：東吳證券股份有限公司