40億凈利，500億資產，1300億估值！全球新能源汽車領域的巨型獨角獸寧德時代即將登陸A股。

寧德時代此次IPO，發行規模不超過2.17億股，募資規模約53.52億元。創下創業板設立以來的新紀錄。據外界推測，上市后，寧德時代的市值有望達到1300億元以上。僅用不到七年時間，就從無名小卒躥升至全球最大的動力電池公司，寧德時代為何能迅速搶跑，成為新能源細分領域的獨角獸？

創始人差點兒錯過寧德時代

時光倒回7年前，很難有人相信，在寧德，這個福建不起眼的小鎮上，一個千億級別的獨角獸即將誕生。

寧德時代的誕生，源于寧德人：曾毓群，返鄉創業。出身寧德農村的曾毓群是個不太安分的人。21歲從上海交通大學畢業，曾毓群被分配至福建一家國企，三個月后辭職，南下東莞，進入了新科，一家為電腦硬盤生產磁頭、年營收達10億美金的港資企業。在這里一待就是十年，31歲時，曾毓群成為新科的研發總監。

在新科，曾毓群接觸到美籍華人高管陳棠華、梁少康，這兩位伯樂。1999年，新科的執行總裁梁少康找到曾毓群，準備拉他一起做電池。曾毓群并未答應，當時他正在與獵頭接洽，考慮前往深圳一家公司做總經理。梁少康十萬火急，拉攏曾毓群的頂頭上司陳棠華做說客，才最終說服曾毓群。

1999年，三人一起在香港注冊成立了新能源科技有限公司（簡稱ATL），進軍消費電池行業，締造了這只新能源獨角獸故事的開端。

ATL一開始的定位就是做聚合物軟包電池，明確方向后，曾毓群飛往美國，購買了美國貝爾實驗室的聚合物鋰電池的專利授權。然而，當曾毓群開始試制電池時，發現產品存在一個致命問題，使用一段時間就會因為內部材料分解釋放氣體而膨脹，導致電池存在爆炸風險。

團隊經歷2周連續加班，嘗試了數十種電解液配方之后，ATL團隊通過試驗調整改進電解液配方，最終做出了不鼓氣的電池。可謂生逢其時，ATL恰巧趕上了2000年中國手機行業爆發的風口。2001年，ATL在東莞白馬的廠區落成，當年出貨量達到100萬枚電芯，主要為藍牙耳機等產品供貨，而后成功切入蘋果公司產業鏈。

2008年，曾毓群將新工廠開到了老家寧德，投資15億美元，打造全球最大的鋰離子電池生產基地。

因遵循動力電池不能全外資生產的國家政策，2011年ATL將動力電池事業部脫胎出去，在寧德另成立了一家公司——寧德時代新能源科技有限公司。

剛剛成立的寧德時代股權結構里，中資占85%，外資15%。經過反復的股權整合，目前寧德時代已成為純中資的中國企業。寧德時代的股東名單中，可看到大部分都是曾經的ATL高管：曾毓群、黃世霖……直至2017年3月，曾毓群一直兼任ATL總裁兼CEO、董事；寧德時代總經理、董事。

創業初期遇寶馬“神助攻”

以寧德時代成立的2011年為節點，國產新能源汽車進入了迅速發展的時期，不斷釋放出對新能源汽車的利好消息，驅使諸多合資企業加快在國內新能源汽車的布局。

身披蘋果電池供應商的光環，華晨寶馬主動向寧德時代拋出了橄欖枝，為自家的純電動汽車“之諾1E”尋找電池制造商。

然而這個“橄欖枝”也并不是誰都能接得住。華晨寶馬向寧德時代提交了七百多頁的動力電池系統需求規格書，詳細到不同工況下能量及功率要求，上百道質量管理要求。

為了順利完成合作，雙方成立了100+人的電池聯合開發團隊，涵蓋電芯、系統架構、機械設計、測試驗證、質量管理等所有電池包的關鍵技術領域，最終成功開發了華晨寶馬首款電動車電池“之諾E1”。

與華晨寶馬合作之后，寧德時代走完了動力電池研發、設計、開發、認證、測試的全流程，也為它后續的發展積累了經驗、品牌背書。這是當時唯一一家走入跨國汽車企業動力電池供應鏈的中國企業。有了寶馬的“助攻”，寧德時代順利拿下宇通、北京普萊德的訂單，這兩家公司也是真正將寧德時代推向整車產業配套的功臣。為其后期野蠻生長奠定了堅實的基礎。可以說，到后期，汽車主機廠的半壁江山都與寧德時代有合作。

成長奇跡：7年時間從0到1300億

除了把握住了風口、汽車巨頭的助攻，寧德時代的成長奇跡更多源于自身。

寧德時代主營業務為新能源汽車的動力電池，屬于產業鏈的核心位置。早在2008年，寧德時代的創始人之一黃世霖就帶領團隊成功開發出擁有自主知識產權的動力電池管理系統(BMS)。在眾多動力電池企業還沉迷于磷酸鐵鋰電池領域之際，寧德時代早就瞄準了三元鋰電池。

2016年，新能源汽車市場的主流材料為磷酸鐵鋰，裝機量占比超過70%；而到2017年，能量密度更高的三元材料迅速崛起，裝機量占全年總市場裝機量的44％。三元材料電池也有望在2018年國內新能源汽車裝機比例中超過50％。從產能分布上看，2017年，寧德時代總產能14億，其中，三元材料產能8億，高于磷酸鐵鋰產能6億。

事實上，直到2015年，寧德時代的動力電池系統銷售還僅為2.19GWh，在國內動力電池企業中排名第四。而這一數字在2017年翻了近6倍，近12GWh的動力電池系統銷量讓寧德時代一舉成為國內第一的動力電池生產商，且超越了松下（特斯拉供貨商）成為世界第一。

在擁有140多家動力電池企業的國內市場中，僅寧德時代一家就獨占27%的市場份額，超出沃特瑪15個百分點（國內行業老二比亞迪因其電池業務目前全部內部消化，與動力電池領域其他公司暫無可比性）。

至2017年底，寧德時代的總產能為17.09GWh。為滿足市場需求，寧德時代IPO所募集的53.52億元資金，主要將投向湖西鋰離子動力電池生產基地項目和動力及儲能電池研發項目。據介紹，湖西鋰離子動力電池生產基地項目預計在2020年左右可以完成建設，屆時寧德時代將新增產能24GWh。

風口漸退，寧德時代深度綁定下游廠商

經過前兩三年高速發展后，目前新能源汽車行業已經出現產能過剩、毛利水平下滑現象，尤其是受原材料漲價、新能源車補貼退坡等影響，動力電池的價格、成本持續承受來自上下游的壓力，作為行業龍頭的寧德時代也難避免毛利回落。財報顯示，寧德時代動力電池系統的銷售均價均趨于下降，已由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅為38.26%；不過，動力電池系統單位成本也在持續下降，由2015年的1.33元/Wh降至2017年的0.91元/Wh，累計降幅為31.78%。

綜合價格和成本的變化，同期其毛利率分別為38.64%、43.70%和36.29%。這是寧德時代的毛利首次出現下滑，但仍高于行業平均水平8個百分比左右，在行業毛利整體下降的時候，其降幅小于平均水平，顯示出較高的成本控制能力。

可以預見的是，隨著新能源汽車補貼退坡，動力電池行業內優勝劣汰，具有規模效應和技術實力的龍頭企業將更有優勢，行業集中度有望進一步提升。對于行業的頭部企業而言，上下游的控制力成了關鍵。

2017年，寧德時代最重要的布局是與下游整車廠商聯姻，成立合資公司，實現深度綁定。

盡管早在2009年，寧德時代已與北汽集團合資建立普萊德。2017年5月，寧德時代與上汽集團聯合新設兩家合營企業——時代上汽與上汽時代，前者，上汽持股49%（寧德時代51%），負責電芯生產；后者，上汽持股51%（寧德時代49%），負責Pack生產。在合資建廠的基礎上，寧德時代還引入了東風集團、長安汽車整車廠商參股。

這種下游深度綁定客戶的邏輯是動力電池的下游應用場景主要為乘用車市場，先綁定有實力的整車廠商，未來整車廠商的表現，將直接決定電池廠商的競爭地位。在2017年以前，特斯拉、豐田普銳斯的供應商松下長期占據全球第一的位置。反觀其競爭對手沃特瑪和國軒高科，兩者既沒有合資建廠，客戶知名度也不如上汽等。

從反映對下游的話語權的另一個指標：應收賬款來看。

2015年-2017年，寧德時代應收賬款余額分別為23.98億元、73.23億元和69.38億元，應收賬款余額占營業收入的占比總體呈現下降趨勢，周轉率同樣呈下降趨勢，其95%的賬齡保持在1年以內，在應收賬款質量等方面均明顯強于沃特瑪和國軒高科。

截至2017年底，寧德時代的存貨周轉率達4.92，也遠超可比上市公司平均水平。

露出霸主意圖，爭奪行業話語權

擺脫上游約束，拿到行業的話語權，確保高毛利率，寧德時代漸顯霸主意圖，順理成章地做出了選擇：殺入上游資源廠商。動力電池上游的兩大核心資源：鋰、鈷。早在2015年，寧德時代便完成了對國內領先的三元前驅體生產廠商——廣東邦普的收購，成功將鋰電池梯次利用產業鏈形成循環閉環。

寧德時代通過廣東邦普，將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產出鋰離子電池材料三元前驅體，使資源在電池產業中實現循環利用。2016年，寧德時代運用鋰電池回收技術生產的鋰電池正極材料三元前驅體的毛利率達26.8%，高于行業均值的22.67%。

2017年，寧德時代動力電池的正極材料價格波動率相對于2016年已經下降了11個百分點。動力鋰電的技術瓶頸，主要在正極材料/隔膜、負極材料、電解液，而寧德時代的核心供應鏈中，以國內原材料、設備供應商為主，已形成完善的國產供應鏈體系。

同時，下游深度綁定客戶，寧德時代與上汽成立合資公司，與蔚來深度合作，進入寶馬、大眾、北汽、吉利、長安等車企的供應體系，占領先發優勢。從而，成功超越國內巨頭比亞迪、沃特瑪、國軒高科，甚至全球巨頭松下，晉升世界第一。

此外，在掌握核心技術的前提下，產銷量的規模效益以及持續的研發投入帶來技術進步和工藝流程改進，使得生產效率與能量密度不斷提升。

2015年-2017年，寧德時代研發費用分別為2.81億元、10.80億元和16.03億元，占主營業務收入的比例分別為4.96%、7.39%和8.37%，研發占比穩步提升遠高于行業平均水平。目前，寧德時代動力電池的能量密度，最高可達240Wh/Kg。在快充技術上，寧德時代也已經實現充電30分鐘續航500公里。如今，寧德時代已飛出巢穴，這只“獨角獸”能否在海外市場迅速立足也將成為真正的考驗。輝煌的創業史、火箭般的成長速度、未來新能源行業的展望……邀請您周二（5月29日）來全景·路演天下與寧德時代高管實時對話。

本文摘自：全景網