鉅大LARGE | 點擊量：582次 | 2021年11月18日
鋰離子電池行業分化 A股公司成為受益者
三季度，狂飆的鋰離子電池行業隨著需求下降進入調整期，而一些A股公司業績不降反升，成為行業分化的受益者。在鋰離子電池產業鏈中，鋰礦公司業績有所分化，一些擴產預期落空的公司業績不盡如人意。
從2015年開始，鋰離子電池行業持續擴容。據行業網站統計，今年上半年國內動力鋰離子電池產量同比上升201%。
今年以來，新能源汽車產量在補貼退坡、清查騙補等影響下，同比大幅低于預期。中汽協的數據顯示，一月至九月新能源汽車銷售同比上升100.6%，而去年銷量同比新增3.4倍。賽迪顧問(0.39-2.50%)新能源汽車產業研究中心總經理吳輝預計，全年銷量約為40萬輛。
此外，符合工信部《汽車動力蓄電池行業規范條件》的動力鋰離子電池公司約57家，只占到總產量的70%，還有一部分沒有進入目錄的公司也在釋放產量。
上市公司業績預告顯示，動力鋰離子電池龍頭生產公司國軒高科預計前三季度凈利潤同比上升110%至140%，鵬輝能源前三季度凈利潤預計同比上升60%至90%。成飛集成經修正的前三季度凈利潤同比增90%至110%，上升的原因系子公司中航鋰電及集成瑞鵠實際銷量高出預期。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
鋰離子電池有四大關鍵材料，包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜。主營業務為電解液的新宙邦預計前三季度凈利潤同比增130%至150%；電解液業務排名靠前的江蘇國泰預計前三季度凈利潤同比上升10%至30%。
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天齊鋰業：天齊擬入股SQM，壯志雄心顯鋰業巨頭本色
天齊鋰業與SCP簽訂協議，擬以近2.1億美元（折合人民幣近14億元）：向SCP以38美元/股購買其持有的SQM的B類股約551.7萬股，交易完成后，天齊將持有SQM2.10%的股份；同時，天齊鋰業購買一項期權，以獲得6個月內購買不超過SCP屆時持有的可供出售的SQM的股份的權利。
入股標的SQM是全球三大鋰業巨頭之一，盈利能力穩定強勁：SQM是全球領先的碘、鋰、鉀以及專用化肥生產商，盈利能力穩定且強勁，2016年上半年實現銷售收入約8.8億美元，凈利潤約1.4億美元。SQM更是全球三大鋰業巨頭之一，依托于智利atakama鹽湖鋰資源，目前擁有鋰鹽產量5.3萬噸（折LCE），今年將預計生產鋰鹽4.83萬噸（折LCE），鋰鹽產量全球第一。
天齊鋰業入股SQM2.1%股份僅為第一步：SCP共持有SQM9.1%的股份，天齊鋰業與SCP簽訂的期權合約為后續天齊鋰業購買SCP持有SQM剩余的股份做好了鋪墊。同時，SQM29.7%的股份被以SCP在內的9家機構合計持有，這極有可能成為天齊鋰業下一步收購的目標。此外，天齊鋰業此前曾披露與OroBlanco進行接觸，就交易標的Pampa的100%的股權提交了無約束力的報價文件，而Pampa持有SQM約23%股份。所以，大膽預測，天齊鋰業很可能將進一步收購SQM更多的股權，甚至最后可能得到SQM的控制權，這將改變全球鋰業的競爭格局，天齊鋰業在鋰行業將擁有更多的話語權。
公司國際鋰業巨頭地位已然奠定：天齊鋰業擁有全球最大稟賦最好的礦石鋰資源泰利森Greenbushes礦，后者擁有74萬噸鋰精礦的產量，保證了天齊鋰業鋰鹽生產的成本優勢。此外，公司擁有射洪和張家港兩個鋰鹽生產基地，鋰鹽產量達3.3萬噸（折LCE），加之公司未來年產2.4萬噸氫氧化鋰擴建計劃，不僅將公司鋰鹽產量提升至5.4萬噸（折LCE），更是豐富公司鋰鹽產品結構。
盈利預測與投資建議：天齊鋰業通過布局上游和夯實中游，逐漸成為全球鋰業巨頭，本次擬入股SQM以及后續可能購買SQM更多的股權，使公司在全球鋰行業占據更重要的地位，預測公司2016-2018年EPS分別為1.49/1.70/1.86元。
眾和股份：被忽視的優質鋰離子電池三元正極生產公司
新建三元正極產量即將達產：公司子公司深圳天驕是國內NCA正極（Tesla電池正極材料）領軍公司，擁有多項鋰離子電池材料相關的國家發明專利，起草《鈦酸鋰》、《鎳鈷錳酸鋰》等多項鋰離子電池材料國家行業標準。受深圳市政府產業規劃調整，子公司于15年開始搬遷至連云港，產品線均按照日本品質要求建設，六月投產后產量達到3500噸。公司山東生產基地1500噸產量已于今年一月份滿產，整體上公司將擁有5000噸正極材料產量，位居國內領先地位。同時公司利用自身鋰礦資源優勢，通過委外加工成為碳酸鋰后，再生產正極銷售，其毛利率將顯著高于國內其他廠家（垂直整合），競爭優勢明顯。
鋰礦資源優勢開始展現：預計16-18年碳酸鋰整體需求將會以平均14.8%的速度快速上升，16年需求將達到21萬噸、電池級碳酸鋰占比將會由2015年39%進一步提升至2016年44.6%。15年國內碳酸鋰供需缺口為1.5萬噸，供應方面，雖然產品價格大幅上漲吸引部分公司復產及擴產，但根據統計，結合下游正極材料產量擴充，產線上庫存新增情況，認為16年碳酸鋰需求仍然大于供給，所以判斷碳酸鋰價格大概率會穩中有升。公司擁有國內唯一在產的大型鋰輝石礦山，產量處于快速上升階段，預計全年產量折合碳酸鋰將達到0.8萬噸，出貨量將同比大幅新增；公司將繼續受益于碳酸鋰需求旺盛的帶動。
業績大幅扭虧為盈，整合上游資源值得期待：受公司鋰礦價格大幅上漲，正極材料順利投產，以及紡織印染業務虧損大幅減少等正向因素影響，預計上半年凈利潤0.8-1.5億元之間，大幅扭虧為盈。在資源整合方面，公司仍然積極推進通過發行股份的方式購買四川國理等幾家公司股份，一旦整合成功，公司擁有鋰礦儲量將會進一步新增，奠定公司轉型新能源領域堅實后盾。
假設電池級碳酸鋰價格16萬元/噸，預計2016-2018年公司凈利潤將達到5.1、11.0、13.3億元，EPS為0.8元、1.73元、2.10元，對應PE為34、16、13倍。
融捷股份：鋰電業務順利推進，上半年盈利能力提升
鋰電業務順利推進，上半年盈利能力提升：隨著新能源汽車行業快速發展，2016年上半年公司實現收入8721.9萬元、凈利潤112.1萬元，其中，鋰電設備業務收入持續大幅上升，鋰電控制系統一期項目建成投產并實現了部分產品的銷售，公司盈利能力逐步提升。另外，公司于2015年完成了非公開發行股票工作，償還了全部銀行貸款，極大改善了公司資本結構，資產率降至19.13%，大幅減少了財務費用。
鋰礦業務方面，2016年以來甘孜州政府統一協調、集中部署，原定州內礦業公司第二季度全面復產，但截至目前仍沒有明確復產時間，進度低于預期。
蕪湖天量一期項目投產銷售，為四個目錄車型配套：公司的控股子公司蕪湖天量電池系統有限公司規劃2016~2018年分三期投產4億瓦時、14億瓦時、22億瓦時的鋰電控制系統產量，目前蕪湖天量一期項目（4億瓦時）已進入試生產運營階段，并實現銷售收入，進度基本符合預期。七月二十三日公司還通告蕪湖天量收到蕪湖市弋江區財政局撥付的專項財政性資金4719萬元，用于廠房建設、廠房改造、購置生產線及相關設備等。
據了解，蕪湖天量與蕪湖天弋存在業務往來，蕪湖天量重要生產鋰電pack，其電芯大部分從蕪湖天弋采購，而蕪湖天弋也成功入圍《汽車動力蓄電池行業規范條件》公司目錄（第四批）。根據統計，在2016年工信部已通告的前三批新能源汽車推廣目錄中蕪湖天弋給南京金龍客車的三個目錄車型供應電芯，在工信部最新通告的第286新車產品目錄中蕪湖天弋給上海申龍客車的一個目錄車型供應電芯，而上述四個目錄車型的pack系統均由蕪湖天量供應。
盈利預測及估值：預計2016~2018年凈利潤同比增速分別為754%、110%、62%，考慮2015年度權益分派每10股轉增5股，在當前股本下EPS分別為0.29元、0.62元、1.00元，對應當前股價下的P/E為100、47、29倍。
