鉅大LARGE | 點擊量：619次 | 2022年01月13日
當升科技：正極材料量價齊升，高鎳三元成趨勢
當升科技2017年實現營業總收入21．58億，同比上升61．70％；歸母凈利潤2．5億，同比上升151．97％；扣非歸母凈利潤1．46億，同比上升55．44％，17年新增了接近1億的非經常性損益，重要是出售星城石墨股權和中科電氣分紅款項所致；EpS為0．68元，同比上升25．97％。盈利能力看，2017年公司毛利率18．5％，相較16年小幅上升；17年凈利率11．59％，相較16年上升4．15個百分點。
4Q2017盈利改善，凈利潤環比增速明顯：四季度實現營業收入7．22億元，同比上升69．13％，環比上升20．13％；歸母凈利潤0．67億元，同比上升82．8％，環比上升74．00％。四季度公司毛利率水平為20．9％，環比提升3．95個百分點，我們預計四季度中鼎高科收入占比提升所致。
公司預告1Q2018年凈利潤同比上升78．21％－103．67％，重要由于正極材料銷售上升：2018年一季度公司預計凈利潤為3500萬元－4000萬元，同比上升78．21％－103．67％，我們預計18年一季度正極材料出貨量3000噸以上，同比上升近翻番，因此利潤同比大幅上升。
分業務來說，正極材料量價齊升，盈利改善。
2017年公司鋰電正極材料實現營收19．29億元，同比上升62．85％，占比89．41％，一方面由于正極材料受益于上游鈷鋰資源漲價造成價格上漲，另一方公司正極材料出貨量同比上升21．7％，達到0．98萬噸，新增量重要為三元532。17年公司正極材料毛利率為14．58％，相比16年提升了1．56％，但單噸毛利提升明顯。
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17年公司正極材料均價為19．7萬／噸，單噸毛利為2．87萬，16年為1．92萬，同比上升49％。從產品種類看，公司17年以三元532為主，我們預計公司2017年高鎳三元出貨量1000噸左右，占比10％。
智能裝備高上升，增速略超預期。
2017年營業收入2．29億元，同比上升52．58％，占比10．59％。17年毛利率為51．99％，相較去年提升了3．81％。銷售智能裝備226臺，同比上升33．73％。中鼎高科2017年實現扣非凈利潤6707萬，同比上升46％，超出業績承諾36．9％，增速略超預期。中鼎高科在2015－2017年均超額完成業績承諾。
公司費用率新增明顯：2017年，公司三費合計2．19億元，同比上升64．25％，三費費用率為10．15％，同比上升0．16個百分點。其中，銷售費用為0．40億元，同比上升63％，費用率為1．88％；管理費用為1．51億元，同比上升37％，費用率為7．01％，其中研發費用1．04億，同比上升40％。
公司流動性改善明顯：2017年公司存貨為2．60億元，同比上升7．24％；應收賬款7．30億元，同比上升42．57％；經營活動出現的現金流量凈額為1．40億元，16年為－0．71億元，凈額較上年同期新增2．11億元；投資活動出現的現金流量凈額為－767．74萬元，重要是出售星城石墨股權取得的30％現金對價款；籌資活動出現的現金流量凈額為0．75億，同比下降55％，重要是償還銀行短時間借款新增；短時間借款為3．54億元，同比上升41％，賬面現金為4．5億元，同比上升79％。
高鎳三元成趨勢，公司811正極今年將量產，客戶拓展順利，后續潛力大。
公司動力三元正極材料客戶基本囊括國內前十大電池廠商，今年新拓展了數家大客戶。作為高鎳三元正極材料龍頭廠商，公司622產品規模及品質行業前列，同時公司811正極已經量產，目前下游客戶處于中試階段，預計下半年將開始貢獻收入。
從今年一月份開始公司產品基本處于偏滿產狀態，我們預計月出貨量1000噸左右，產量利用率較高。除了應用于動力類電池，公司產品還廣泛應用于消費電池、儲能電池。公司給正極材料還配套日韓電池廠商，廣泛應用于海外儲能項目。
