鉅大LARGE | 點擊量：230次 | 2023年10月16日
千億白馬股加碼鋰電：璞泰來14億元擴產前景幾何？
鋰電池高景氣行情或將持續。據外媒報道，由于鋰和其他原材料供不應求，動力鋰電池的價格或在2022年繼續上漲。
在此背景下，位于上游的負極材料廠商正加碼擴產。近日，上海璞泰來新能源科技股份有限公司（以下簡稱"璞泰來"，603659.SH）通告稱，其控股子公司乳源東陽光氟樹脂有限公司（以下簡稱"東陽光氟樹脂"）和廣東乳源縣政府達成初步投資意向，擬在乳源新建2萬噸/年PVDF（聚偏氟乙烯樹脂）和4.5萬噸/年R142b（二氟氯乙烷）項目。項目總投資金額約14億元。
其實，2021年年初，璞泰來就曾通告擬將擴產1萬噸/年PVDF和2.7萬噸/年R142b。而在2020年年末，該公司剛剛通過定增募集45.9億元投向負極材料、涂覆隔膜等領域的6個項目。
璞泰來證券部人士向《我國經營報》記者表示："公司原本同東陽光方面的約定是擴產1萬噸/年產量，不過同乳源縣溝通的結果是按2萬噸/年的規模去進行擴建。前次定增的45.9億元募集資金在2020年底就已經到位了，至于相關的募投項目及此次的PVDF擴產產量未來是否會因種種情況出現閑置，涉及對整個行業發展的判斷，現在公司處于業績預告披露的窗口期，暫時不便解釋。"
"兩次"擴產
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璞泰來是鋰電負極龍頭。其背靠新能源賽道，股價一度超過200元/股，躋身千億市值"俱樂部"。截至一月六日收盤，璞泰來股價為148.3元/股，總市值1030億元。
目前，璞泰來重要業務包括負極材料及石墨化加工、濕法隔膜及涂覆加工、自動化工藝設備、鋁塑包裝膜及光學膜、納米氧化鋁及勃姆石的研產銷。公司各項業務分別交由各子公司實際運作，璞泰來僅作為平臺供應協同及客戶資源。
財報數據顯示，2020年璞泰來總營收為52.8億元，其中負極材料、涂覆隔膜和鋰電設備三大業務分別貢獻36.3億元、8.1億元和4.6億元，占比分別為69%、15%和9%。
近年來，璞泰來涂覆隔膜業務上升迅速。2017年上市之初至2020年，公司鋰電設備營收由4.8億元微降至4.6億元；負極材料業務由14.7億元升至36.3億元，上升超1倍；涂覆隔膜業務則由2.1億元升至8.1億元，上升近4倍。
高工產研數據顯示，2020年，國內負極材料和涂覆隔膜行業的總產量為36.5萬噸和30.6億平方米，當年璞泰來的產量分別為6.9萬噸和7.5億平方米，占比分別為19%和25%。
開源證券研報顯示，涂覆隔膜是指在干法或濕法隔膜表面涂層，以優化當前聚烯烴類隔膜體系的功能，如優化其高溫穩定性或提高未來使用該種隔膜電池的循環壽命和倍率性能。根據涂覆材料的不同，可以分為陶瓷涂覆隔膜、PVDF涂覆隔膜和芳綸涂覆隔膜。
在此次14億元擴產前，璞泰來于2021年三月末通告稱，擬通過認購東陽光氟樹脂的新增注冊資本7500萬元從而取得擬投資標的60%股權，同時和后者約定增資完成后，東陽光氟樹脂需快速啟動1萬噸/年PVDF、2.7萬噸/年R142b項目的擴產，原則上計劃于2022年十二月三十一日前實現投產。項目建設過程要的資金投入，由相關股東按屆時持有的股權同比例向目標公司進行增資籌集。
璞泰來證券部人士向記者解釋："公司原本同東陽光方面的約定是擴產1萬噸/年產量，和東陽光和東陽光氟樹脂簽訂的協議里也約定了要盡快啟動項目的建設。不過同乳源縣溝通的結果是按2萬噸/年的規模去進行擴建。這兩個事項涉及的是一個項目。"
該證券部人士表示，所以現在的情況是，在這兩次擴產計劃前，公司原已經有了0.5萬噸/年的PVDF產量，現在確定再擴產2萬噸/年的產量，未來會最終形成2.5萬噸/年PVDF的產量。
上述通告顯示，此次新建2萬噸/年PVDF和4.5萬噸/年R142b項目總投資金額約14億元，資金來源為自籌。項目分兩期實行建設，一期建設1萬噸/年PVDF和1.8萬噸/年R142b項目，建設期2年，預計2023年底前建成投產；二期建設1萬噸/年PVDF和2.7萬噸/年R142b項目，預計于2024年底前建成投產。
疫情拖累
其實，近年璞泰來一直嘗試在產業鏈上進行延伸。
璞泰來在2020年年報中表示，公司將在負極材料、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜及自動化工藝設備等領域進行縱向一體化的產業鏈布局，橫向拓展工藝技術的產品應用和客戶市場，構建規模化的協同競爭優勢，希望成為鋰電池關鍵材料和工藝設備的世界一流綜合服務商。
有關此次擴產的影響，璞泰來方面表示，PVDF作為鋰電池產業鏈重要的涂覆材料和粘結劑，本次投資建設PVDF產量有利于公司進一步完善在基膜、涂覆材料、粘結劑、涂覆設備和涂覆加工的產業閉環，和公司涂覆加工、粘結劑業務形成有效的產業協同；R142b作為PVDF重要原材料，本次的配套建設將有利于東陽光氟樹脂構建完善的工藝和原料布局。
據悉，2014年之前，涂覆隔膜重要用在高端消費鋰電池中，市場需求較小。因此大部分消費電池公司傾向于自主研發涂覆隔膜，再尋找代廠生產。2015年開始，為了提升鋰電池的安全性，動力鋰電池廠商開始使用涂覆隔膜，使涂覆隔膜行業進入快速發展期。
正是在2014年，璞泰來通過向"東莞卓高"增資并取得控制權后，擴展了涂覆隔膜業務。2015年，璞泰來同CATL開始涂覆隔膜業務的合作，由此其涂覆隔膜業務客戶逐步拓展至動力鋰電池公司。
上述開源證券研報顯示，從璞泰來披露的單噸涂覆隔膜成本結構來看，直接材料成本占比在60%以上，是涂覆隔膜生產的成本重心。此前，公司于2014年設立"浙江極盾"，從事涂覆材料納米氧化鋁粉的生產和銷售。璞泰來通過向上游涂覆材料延伸，其涂覆隔膜的單噸材料成本由2015年的2.11萬元降至2020年的0.4萬元。
此外，2020年末，璞泰來剛剛向27家特定投資者定增45.9億元，用于負極材料和隔膜等領域的擴產，包括年產5萬噸高性能鋰電池負極材料建設項目（10.1億元）、收購山東興豐49%股權（7.4億元）、年產5萬噸鋰電池負極材料石墨化項目（4.3億元）、年產24900萬平方米鋰電池隔膜項目（7.1億元）、鋰電池隔膜高速線研發項目（2.8億元）、年產高安全性動力鋰電池用新型涂覆隔膜50000萬平方米項目（3億元）和補充流動資金（11.2億元）。
不過，璞泰來2020年年報顯示，2020年上半年受新冠肺炎疫情影響，其涂覆隔膜等新建產量利用率較低。同時，近期多家券商研報也表示，如未來新能源汽車銷量不及預期，或行業競爭加劇，都將對璞泰來未來盈利造成影響。
"從公司三季度的情況來看，今年業績應該會有不錯的上升，大概率會超過50%。"上述璞泰來證券部人士向記者表示，"定增的45.9億元募集資金在去年底就已經到位了，至于相關的募投項目及此次的PVDF擴產產量未來是否會因種種情況出現產量閑置，涉及對整個行業發展的判斷，現在公司處于業績預告披露的窗口期，暫時不便解釋。"
