鉅大LARGE | 點擊量：336次 | 2023年10月09日
容百科技估值超百億 經(jīng)營投資依賴融資"輸血"
作為一家新能源材料公司，寧波容百新能源科技股份有限公司（以下簡稱"容百科技"）位列科創(chuàng)板首批9家受理公司名單之中。公司本次擬在科創(chuàng)板公開發(fā)行股票不超過4500萬股，募集資金16億元，保薦機構(gòu)系中信證券。
容百科技申報稿顯示，基于公司2018年度實現(xiàn)營業(yè)收入30.41億元，并結(jié)合報告期內(nèi)的外部股權(quán)融資情況、可比A股上市公司二級市場估值情況，公司選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》相關(guān)條款的第四項上市標準，即預(yù)計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。
《我國經(jīng)營報》記者了解到，2016～2018年容百科技在營收和凈利潤持續(xù)高速上升的情況下，其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量卻持續(xù)三年為負，公司的經(jīng)營活動、投資活動重要依靠融資"輸血"，以及公司毛利率和研發(fā)投入均低于同行業(yè)。
有關(guān)目前公司存在的財務(wù)風(fēng)險及成長性的疑問，記者致電致函容百科技采訪，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
已完成多輪融資
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
公開資料顯示，容百科技是由北京容百投資控股有限公司控股的公司，于2014年九月重組建立，且由中韓兩支均擁有二十余年鋰電正極材料行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)相關(guān)相關(guān)經(jīng)驗的團隊共同打造，旗下成員包括湖北容百鋰電材料有限公司、貴州容百鋰電材料有限公司、北京容百新能源科技有限公司、寧波容百鋰電貿(mào)易有限公司、JS株式會社、韓國EMT株式會社六家控股子公司，并參股韓國TMR株式會社。
白厚善是容百科技的實際控制人，截至招股書簽署日，白厚善通過控制公司股東上海容百、容百管理、容百發(fā)展、容百科投及遵義容百合伙，合計控制公司42.05%的股權(quán)。擔(dān)任容百科技董事長、總經(jīng)理。
白厚善也曾是A股鋰電池正極材料上市公司當(dāng)升科技（300073.SZ）的創(chuàng)始人之一。據(jù)悉，2013年三月，白厚善向當(dāng)升科技遞交辭呈，創(chuàng)立北京容百投資有限公司。此次率領(lǐng)容百科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，也是白厚善的"二次創(chuàng)業(yè)"。容百科技總裁劉相烈是韓國鋰電正極材料的國家級專家，曾在三星SDI和L&F正極材料公司任職。2011～2013年，其先后創(chuàng)辦韓國EMT、韓國載世能源株式會社、韓國TMR株式會社等。
此外，在上科創(chuàng)板之前，容百科技進行了多輪融資。2015年引入2億元A輪融資，2017年六月完成10億元B輪融資，2018年三月完成13.9億元C輪融資。投資方包括金沙江資本、陽光保險、長江證券、云暉資本、上海自貿(mào)區(qū)基金等。完成C輪融資后，容百科技估值超百億元。
2018年九月，科學(xué)技術(shù)部火炬中心、長城戰(zhàn)略咨詢等聯(lián)合公布我國"獨角獸"公司發(fā)展報告顯示，容百科技入圍"獨角獸"公司。
據(jù)招股書披露，容百科技的主營業(yè)務(wù)系鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，重要產(chǎn)品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅(qū)體。三元正極材料重要用于鋰電池的制造，并重要應(yīng)用于新能源汽車動力鋰電池、儲能設(shè)備和電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，重要客戶包括LG、三星、力神、比克、孚能等國內(nèi)外知名動力鋰電池公司。
容百科技的快速發(fā)展離不開整個行業(yè)的拉動用途。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)查報告統(tǒng)計，2017年三元動力鋰電池占比由2016年的24%提升到48%，2018年受補貼能量密度門檻要求及續(xù)航里程要求進一步提高，2018上半年三元動力鋰電池占比超過60%，且未來仍將保持上升趨勢。從材料體系方面來看，高鎳三元材料目前在圓柱動力鋰電池領(lǐng)域已經(jīng)有小批量應(yīng)用，高鎳三元軟包和高鎳三元方形動力鋰電池則還要1～2年時間驗證和開發(fā)。
受益于下游新能源汽車領(lǐng)域得到國家政策的推動，進入快速發(fā)展階段，以及消費者對新能源汽車的續(xù)航里程提出了更高的要求。容百科技憑借高鎳三元正極等材料的技術(shù)優(yōu)勢，其業(yè)績得到快速上升，2016～2018年主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合上升率高達84%，2018年凈利潤達到2.11億元，增幅高達681.48%。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016～2018年報告期內(nèi)，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.85億元、18.79億元和30.41億元，2017年度和2018年度，其主營業(yè)務(wù)收入的同比增幅分別為111.83%和60.33%。
從營收構(gòu)成上看，其營業(yè)收入重要來源于主營業(yè)務(wù)收入，即三元正極材料和三元前驅(qū)體的銷售收入，2016～2018年，公司的主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為99.53%、99.33%和98.38%。報告期內(nèi)容百科技三元正極材料的銷售收入分別為6.87億元、15.97億元和26.30億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為78.01%、85.60%和87.90%，三年來一直保持高速上升態(tài)勢。
在營收高速上升的背景下，公司的凈利潤也呈現(xiàn)激增。2016～2018年公司實現(xiàn)凈利潤分別為0.06億元、0.27億元和2.11億元。2017年度和2018年度的凈利潤同比增幅分別高達350%和681.48%。
"造血能力"不足？
不過，在容百科技營收和凈利潤高速上升的同時，其經(jīng)營活動所出現(xiàn)的現(xiàn)金流量凈額卻持續(xù)三年為負數(shù)。
據(jù)招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016～2018年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量分別為-0.63億元、-6.38億元、-5.43億元。
證券市場研究人士認為，良性發(fā)展的公司，理論上講有利潤更應(yīng)該有經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動因銷售而流入現(xiàn)金，又由于采購、工資、交稅而出現(xiàn)現(xiàn)金流出，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流為負，意味著公司的銷售額無法出現(xiàn)足夠的現(xiàn)金，公司的"造血能力"或存在不足。
有關(guān)凈利潤和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的差異，容百科技方面的解釋是：重要系公司經(jīng)營性應(yīng)收項目的新增以及存貨的新增所致。
公司表示，一方面公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模逐年上升，銷售回款和采購付款具有不同信用期；另一方面，公司和客戶重要采取銀行承兌匯票結(jié)算，銷售的票據(jù)回款未計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流入。如未來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的情況不能得到有效改善，公司在營運資金周轉(zhuǎn)上將會存在一定的風(fēng)險。
據(jù)招股書披露，報告期各期末容百科技的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額分別為4.13億元、9.31億元、17.46億元。其中，應(yīng)收賬款余額分別為3.32億元、8.06億元、11.45億元；應(yīng)收票據(jù)余額分別為0.98億元、1.66億元、6.72億元。另外，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別為37.55%、42.91%、37.66%。
可以看出，報告期內(nèi)容百科技應(yīng)收項目逐年新增，其中應(yīng)收賬款所占比例較大，銷售回款狀況不佳。記者測算發(fā)現(xiàn)，2017～2018年公司約有5.81億元和8.35億元的賒銷款未流回公司。截至發(fā)稿，容百科技未對此予以置評。
此外，報告期各期末存貨賬面余額分別為1.17億元、3.80億元、4.70億元，逐年新增；不過，從存貨構(gòu)成上看，其發(fā)出商品占存貨余額比重較小且逐年下降，而大部分是產(chǎn)品、半成品及庫存商品。
值得一提的是，記者觀察其現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)，容百科技的經(jīng)營活動、投資活動重要依靠籌資活動予以"輸血"。2016～2018年公司的凈現(xiàn)金流分別為只有-0.26億元、0.55億元和0.15億元，處于較大的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)。
上述分析人士指出，如何解決上述財務(wù)風(fēng)險問題，重要是看公司是否能融到資金，但更取決于投資人是否看好公司的經(jīng)營方向。
