新宙邦系全球范圍內(nèi)電容器化學(xué)品和鋰電池電解液的領(lǐng)先供應(yīng)商,是松下、索尼、三星(近年來(lái)最大客戶)的全球戰(zhàn)略合作伙伴,14年以來(lái)動(dòng)力鋰電池受新能源車(chē)需求拉動(dòng),公司電解液成長(zhǎng)空間巨大。

預(yù)計(jì)公司2015、16年EPS分別為1.15元和1.51元,YoY分別上升49%和31%;目前15、16年A股P/E為39倍和30倍,推薦評(píng)級(jí)。

電容化學(xué)品和鋰電池電解液龍頭:新宙邦鋰離子電解液國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)20%,全球范圍占比大約在10%以上。超級(jí)電容器化學(xué)品擁有國(guó)內(nèi)超過(guò)50%的份額,全球范圍市占率同樣較高;固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和鋁電解電容器化學(xué)品國(guó)內(nèi)市占率皆超過(guò)40%。

新產(chǎn)量?jī)?chǔ)備充裕:公司目前主產(chǎn)量為惠州大亞灣一期,現(xiàn)二期已在建,南通生產(chǎn)基地也已于14年十月正式開(kāi)工,惠州南通各自有4萬(wàn)噸的產(chǎn)量規(guī)劃,未來(lái)2~3年公司產(chǎn)量將陸續(xù)放開(kāi);同時(shí)繼華南、華東地區(qū)外,公司天津基地也在籌建中,未來(lái)將成為公司華北和東北亞市場(chǎng)的區(qū)域中心。

鋰電池電解液成為成長(zhǎng)的支柱:14年公司鋰電電解液收入完成3.04億元(營(yíng)收占比由13年的31%升至40%),YoY+41%,毛利率32.3%。公司表示14年電解液產(chǎn)品的成長(zhǎng)是受到了下游車(chē)用動(dòng)力鋰電池需求大增的拉動(dòng)。14年國(guó)內(nèi)完成7.85萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量,勁增3.5倍,而15年除了原有補(bǔ)貼,新的公交車(chē)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼已頒布,針對(duì)新能源出租車(chē)和充點(diǎn)設(shè)施的扶持補(bǔ)貼政策也呼之欲出,今年我們維持18萬(wàn)輛的產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)期,相較14年有10萬(wàn)多臺(tái)的凈增量,以小車(chē)50kg/輛、大巴200kg/輛的電解液需求粗略估算,考慮新產(chǎn)量釋放以及價(jià)格等因素,公司15年電解液收入增速超過(guò)50%是大概率事件,且成本控制較14年改善,利潤(rùn)增速有望超過(guò)營(yíng)收增速。

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充電溫度：0~45℃
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-40℃最大放電倍率：1C
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向鋰電池整體方法供應(yīng)商轉(zhuǎn)型:鋰電池電解液是非標(biāo)產(chǎn)品,用途、配方不同,價(jià)格跨度也較大,一般在30~100元/kg,且客戶比較分散,就公司而言,最大客戶占業(yè)務(wù)收入比僅5%左右,前30位占比為70%~80%。

故這一領(lǐng)域的客戶資源、研發(fā)專利和技術(shù)積累能夠保障廠商的競(jìng)爭(zhēng)力,電解液配方是自主研發(fā)或和下游客戶1對(duì)1地合作開(kāi)發(fā),供應(yīng)電池整體解決方法,產(chǎn)品針對(duì)性強(qiáng)。

電解液產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新品質(zhì)勝過(guò)價(jià)格戰(zhàn):就價(jià)格而言,電解液產(chǎn)品價(jià)格有一定的分化,低端型產(chǎn)品由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定價(jià)格,高端核心產(chǎn)品則可以得到較高的報(bào)價(jià)。而就動(dòng)力鋰電池來(lái)說(shuō),其電解液成本占整車(chē)比例十分低,所以降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)意義幷不大,電解液降價(jià)10%,對(duì)整車(chē)的影響不足1%,所以品質(zhì)和創(chuàng)新帶來(lái)的安全和高效是關(guān)鍵。

通過(guò)幷購(gòu)?fù)晟乒δ苄圆牧袭a(chǎn)業(yè)鏈:14年新宙邦幷購(gòu)南通托普電子材料(電容器蓋板)和張家港瀚康化工(鋰電池電解液添加劑)。15年幷購(gòu)海斯福,主營(yíng)精細(xì)氟化工,公司意在利用海斯福在氟化工領(lǐng)域中現(xiàn)有的技術(shù)、產(chǎn)品、管道,研發(fā)電容化學(xué)品、電解液等產(chǎn)品的新配方,幷拓展新的產(chǎn)品客戶。