8月15日，先導(dǎo)智能發(fā)布2018年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入14.4億元，同比增長(zhǎng)131%，歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)83%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。先導(dǎo)智能的鋰電設(shè)備收入大幅增長(zhǎng)，在手訂單充足。目前，新能源行業(yè)處于調(diào)整期，先導(dǎo)智能作為國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭，綁定優(yōu)質(zhì)客戶，保持鋰電設(shè)備龍頭地位。

鋰電設(shè)備大幅增長(zhǎng)，鋰電整線協(xié)同效應(yīng)顯著

先導(dǎo)智能2018年上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要得益于：1）鋰電設(shè)備訂單大幅增加，收入達(dá)到12.13億元，同比增長(zhǎng)173%，毛利率為42.02%，同比保持穩(wěn)定；2）泰坦后端設(shè)備與先導(dǎo)智能前中端設(shè)備形成協(xié)同效應(yīng)，上半年實(shí)現(xiàn)收入3.92億元，凈利潤(rùn)1.18億元，達(dá)到全年業(yè)績(jī)承諾的94.45%。

此外，2018年上半年，先導(dǎo)智能推出鋰電整線業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)突破，7月獲得泰能2條整線訂單，金額合計(jì)5.36億元。上半年先導(dǎo)智能新增客戶35家，7月與新海宜達(dá)成戰(zhàn)略合作，合作范圍包括鋰電設(shè)備、成品電池及pack業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，先導(dǎo)智能與CATL等國(guó)內(nèi)龍頭客戶深度綁定，未來有望突破松下、LG、三星等外資電池大廠，2018-2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型３衷谳^高的水平。

預(yù)收款小幅下降，存貨在高位致使現(xiàn)金流減少

從公告可知其財(cái)務(wù)狀況，截至2018年6月末，先導(dǎo)智能預(yù)收款為13.8億元，相比3月末減少約2.5億元，主要是鋰電設(shè)備訂單交付驗(yàn)收過程中導(dǎo)致。根據(jù)鋰電設(shè)備行業(yè)銷售模式判斷，先導(dǎo)智能在手訂單依然充足。6月末存貨為26.65億元，其中有20億元為庫存商品，規(guī)模與年初相當(dāng)，猜測(cè)其主要是已交付但尚未驗(yàn)收的商品。

此外，截至2018年6月末，先導(dǎo)智能應(yīng)收賬款為10.65億元，相比3月末增加1.25億元。欠款方較為集中，前5名合計(jì)占60.35%，前2名合計(jì)占48.79%。應(yīng)收賬款較高導(dǎo)致先導(dǎo)智能連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為負(fù)。倘若下游鋰電池擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，致使訂單驗(yàn)收進(jìn)度嚴(yán)重滯后，應(yīng)收賬款回收不及時(shí)導(dǎo)致壞賬。

編輯點(diǎn)評(píng)：應(yīng)環(huán)保要求，歐美主流汽車主機(jī)廠紛紛加大了新能源車推廣力度，僅大眾一家就規(guī)劃2025年形成150Gwh的動(dòng)力鋰電池需求，而目前歐洲地區(qū)仍處于動(dòng)力鋰電池供給真空狀態(tài)，因此，在2019-2025年動(dòng)力鋰電池行業(yè)將迎來二次產(chǎn)能投資周期，主要驅(qū)動(dòng)力在于全球主流汽車主機(jī)廠2018年后將大力布局新能源車市場(chǎng)，大眾、寶馬和戴姆勒等對(duì)動(dòng)力鋰電池需求巨大。另外，2020年我國(guó)新能源車補(bǔ)貼全面退坡，日韓鋰電池企業(yè)將重新布局后補(bǔ)貼時(shí)代的中國(guó)市場(chǎng)，將是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋰電池產(chǎn)能投資的主要邊際增量，以CATL、LG化學(xué)和三星為代表的領(lǐng)先鋰電池企業(yè)紛紛宣布大規(guī)模的產(chǎn)能投資計(jì)劃，帶動(dòng)鋰電設(shè)備的需求，先導(dǎo)智能是鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，與CATL、比亞迪、松下、三星、LG化學(xué)等國(guó)內(nèi)外一線大客戶建立了良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來將受益于鋰電池行業(yè)在2019-2025年的二次產(chǎn)能擴(kuò)張。