鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：468次 | 2022年10月24日
531新政之后光伏市場(chǎng)并購(gòu)交易趨勢(shì)
在外部投資者進(jìn)入光伏并購(gòu)交易中，光伏的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的風(fēng)險(xiǎn)都很重要。
經(jīng)歷了去年“5.31新政”的大幅震蕩之后，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)開(kāi)始尋找別的機(jī)會(huì)和出路。
3月21日，普華永道中國(guó)及德國(guó)萊茵TüV集團(tuán)（TüV萊茵）在蘇州聯(lián)合發(fā)布《2019中國(guó)光伏電站資產(chǎn)交易白皮書(shū)》，報(bào)告指出，在可預(yù)見(jiàn)的短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)整體光伏新增裝機(jī)規(guī)模會(huì)減小。
未來(lái)中國(guó)新增分布式光伏將超過(guò)集中式光伏裝機(jī)，成為主力，預(yù)計(jì)到2020年，分布式光伏在中國(guó)累計(jì)光伏裝機(jī)中的占比將從當(dāng)前的29%提高到40%以上。
光伏逐步進(jìn)入無(wú)補(bǔ)貼時(shí)代，平價(jià)上網(wǎng)指日可待。當(dāng)前光伏電價(jià)在售電側(cè)已經(jīng)低于一般工商業(yè)用電價(jià)格；從發(fā)電側(cè)來(lái)看，發(fā)電成本還在持續(xù)下降，2018年底第一個(gè)發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)的項(xiàng)目已經(jīng)成功并網(wǎng)，預(yù)計(jì)2022年左右實(shí)現(xiàn)大規(guī)模光伏平價(jià)上網(wǎng)。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
存量時(shí)代
“從前幾年開(kāi)始，TüV萊茵在光伏市場(chǎng)上看到，不管是設(shè)備檢測(cè)還是電站檢測(cè)認(rèn)證，陸續(xù)已經(jīng)有對(duì)光伏電站做資產(chǎn)交易的技術(shù)盡調(diào)。特別從去年開(kāi)始，這樣的需求越來(lái)越多。”德國(guó)萊茵TüV大中華區(qū)太陽(yáng)能服務(wù)商務(wù)經(jīng)理安超表示，但是在我們給資產(chǎn)買家做基礎(chǔ)盡調(diào)的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)買家對(duì)國(guó)內(nèi)的光伏電站裝機(jī)、對(duì)技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)了解并不是很多。”
光伏市場(chǎng)起起伏伏，有增長(zhǎng)非常快的時(shí)候，也有跌落非常快的時(shí)候。在市場(chǎng)快速發(fā)展的時(shí)候，光伏的新增裝機(jī)會(huì)非常大，而在市場(chǎng)跌落的時(shí)候，新增裝機(jī)也會(huì)下降，很多情況下大家會(huì)去別的市場(chǎng)去找這樣的機(jī)會(huì)。
在政策大力扶持和技術(shù)持續(xù)進(jìn)步下，中國(guó)光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量逐年提升，從2007年的0.02GW，上升到2017年的53.06GW。
2018年5月31日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》（業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱為“531新政”），叫停普通地面式光伏電站的新增投資，控制分布式光伏規(guī)模，降低補(bǔ)貼力度，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量隨之大幅下滑。
IP67防水，充放電分口 安全可靠
標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無(wú)人設(shè)備
2018年我國(guó)新增裝機(jī)量42.26GW，同比下跌16.6%。
與此同時(shí)，光伏補(bǔ)貼政策收縮的趨勢(shì)正在持續(xù)。2019年1月，國(guó)家發(fā)改委，能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，開(kāi)始在全國(guó)范圍推廣無(wú)補(bǔ)貼光伏項(xiàng)目，將會(huì)有效抑制投機(jī)性開(kāi)發(fā)商進(jìn)入光伏裝機(jī)市場(chǎng)。
中國(guó)國(guó)家能源局的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，中國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)3454.4萬(wàn)千瓦，同比下降19.7%，其中，光伏電站1740.1萬(wàn)千瓦，同比減少37.2%；而分布式光伏1714.3萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)12%。
“531新政以后，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)逐步進(jìn)入存量市場(chǎng)的時(shí)代，借鑒美國(guó)、日本的經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)活動(dòng)會(huì)變得更加活躍。”普華永道中國(guó)能源、基礎(chǔ)設(shè)施及礦業(yè)并購(gòu)交易主管合伙人翟黎明表示，531以后的并購(gòu)取得了成熟的發(fā)展，“交易的裝機(jī)達(dá)到了1.3GW左右，這個(gè)數(shù)據(jù)在歷年來(lái)是最高的，前幾年的交易裝機(jī)基本都在100GW左右，行業(yè)會(huì)出現(xiàn)井噴式的光伏電站資產(chǎn)交易情景增長(zhǎng)。”
普華永道中國(guó)能源行業(yè)并購(gòu)專家魯冰表示：“在未來(lái)光伏新增裝機(jī)容量全面放緩的情況下，行業(yè)內(nèi)大中型企業(yè)將更多倚賴收并購(gòu)的方式獲得裝機(jī)容量的提升，而行業(yè)內(nèi)小型企業(yè)受國(guó)家補(bǔ)貼兌付延后以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響，現(xiàn)金流壓力較大，有可能通過(guò)出售資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)退出。中國(guó)光伏市場(chǎng)將從綠地市場(chǎng)逐步向存量電站交易，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。”
并購(gòu)活躍期
根據(jù)上述白皮書(shū)，中國(guó)光伏市場(chǎng)將逐步從增量市場(chǎng)向交易市場(chǎng)發(fā)展，行業(yè)集中度和整合會(huì)進(jìn)一步提升。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，目前光伏發(fā)電市場(chǎng)集中度較低，前十大光伏電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)裝機(jī)占比30.28%。對(duì)比火電行業(yè)，華能、華電、國(guó)電、大唐、國(guó)電五大發(fā)電集團(tuán)裝機(jī)占比51.36%。
在未來(lái)光伏新增裝機(jī)容量放緩的情況下，排名靠前的企業(yè)將更多采用收并購(gòu)的方式獲得裝機(jī)規(guī)模的提升。
此外，眾多之前因行業(yè)補(bǔ)貼等原因進(jìn)入市場(chǎng)的中小玩家，一方面受國(guó)家補(bǔ)貼兌付延后無(wú)法及時(shí)收到補(bǔ)貼，另一方面自身專業(yè)經(jīng)營(yíng)能力不足，運(yùn)營(yíng)至今現(xiàn)金流壓力較大，未來(lái)大概率通過(guò)出售資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)退出。
參考日本經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在光伏補(bǔ)貼價(jià)格下降到最高峰的40%左右時(shí)，市場(chǎng)從增量向交易轉(zhuǎn)變，而531新政之后，我國(guó)光伏標(biāo)桿電價(jià)較最高峰下調(diào)了30%-40%，已經(jīng)達(dá)到臨界值附近。
在并購(gòu)交易中，集中式和分布式光伏電站市場(chǎng)的交易特征存在差異：
集中式光伏市場(chǎng)上，主要是行業(yè)內(nèi)資金、專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力更強(qiáng)的大中型光伏電站企業(yè)或資金能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)，收購(gòu)部分經(jīng)營(yíng)不善的中小企業(yè)電站資產(chǎn)。
集中式光伏項(xiàng)目規(guī)模通常較大，從項(xiàng)目申請(qǐng)、建設(shè)開(kāi)工、申請(qǐng)補(bǔ)貼到后續(xù)運(yùn)營(yíng)退出，生命周期跨度大，除了對(duì)專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力要求高外，對(duì)融資能力同樣提出了高要求（低資金成本），尤其考慮到政府補(bǔ)貼獲取周期長(zhǎng)（通常3-4年時(shí)間）的現(xiàn)實(shí)條件，能力弱的投資運(yùn)營(yíng)方在項(xiàng)目現(xiàn)金流上將面臨巨大的壓力。
而分布式光伏市場(chǎng)中的交易方會(huì)更加多元化，除了傳統(tǒng)光伏電站企業(yè)外，還包括基金、金融投資機(jī)構(gòu)（看重優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資回報(bào)）、跨行業(yè)進(jìn)入者（如部分500強(qiáng)非能源企業(yè)，通過(guò)投資光伏市場(chǎng)，兌現(xiàn)投入綠色能源的社會(huì)承諾）、園區(qū)/大中型制造業(yè)企業(yè)（通過(guò)分布式光伏獲得能源成本優(yōu)勢(shì)）等。
投資方式同樣呈現(xiàn)多元化，除了傳統(tǒng)的收并購(gòu)?fù)猓€包括合資成立合資公司等方式。
較多分布式電站存在商業(yè)或類商業(yè)售電，而儲(chǔ)能可以有效解決發(fā)電和用電方的峰谷值錯(cuò)配問(wèn)題。分布式光伏+儲(chǔ)能目前在國(guó)內(nèi)的發(fā)展還處于起步階段。對(duì)“分布式能源+儲(chǔ)能”系統(tǒng)予以扶持是發(fā)達(dá)國(guó)家通行做法，如德國(guó)對(duì)分布式光伏+儲(chǔ)能給予低息貸款和直接補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額覆蓋20%以上的初始成本，目前家庭分布式光伏數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)套，儲(chǔ)能系統(tǒng)超過(guò)1萬(wàn)套;日本、英國(guó)等國(guó)家也推出了財(cái)稅和補(bǔ)貼政策，推進(jìn)規(guī)模化發(fā)展，促進(jìn)成本的快速下降。
隨著分布式光伏電站裝機(jī)在能源供給中的逐步升高，光伏組件和儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的逐步下降。“分布式能源+儲(chǔ)能”必然成為未來(lái)趨勢(shì)，但投資者必須從技術(shù)和財(cái)務(wù)回報(bào)的雙重觀點(diǎn)評(píng)估系統(tǒng)可行性，避免投資風(fēng)險(xiǎn)。
接下來(lái)，光伏項(xiàng)目融資方式將逐步成熟。
國(guó)內(nèi)光伏電站項(xiàng)目由于規(guī)模較大，生命周期跨度較長(zhǎng)，一般項(xiàng)目層面投資回報(bào)期為8到12年。因此考慮償債覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，端通常需要有更長(zhǎng)久期長(zhǎng)期金融予以匹配。此外，由于國(guó)家補(bǔ)貼拖后等原因，光伏項(xiàng)目在商業(yè)運(yùn)行的前三年一般面臨著難以覆蓋等額本息還款的壓力，因此需要借助集團(tuán)關(guān)聯(lián)方資金或外部長(zhǎng)期過(guò)橋貸款支持。
翟黎明指出，“目前光伏電站的融資方式比較簡(jiǎn)單，除了自有資金以外，很大程度上靠融資，靠銀行貸款和補(bǔ)貼，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)更多多元化的融資，比如、產(chǎn)業(yè)基金、政府在新能源領(lǐng)域的引導(dǎo)基金。”
不同的主體進(jìn)入也意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)電站的質(zhì)量、資金的成熟度、政策等因素的評(píng)估。
TüV萊茵大中華區(qū)太陽(yáng)能服務(wù)副總裁鄒馳騁指出：“光伏電站資產(chǎn)交易中典型技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易的潛在影響一般歸納為技術(shù)、財(cái)務(wù)及商務(wù)三大類，其中技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)集中反映在電站設(shè)備、項(xiàng)目管理、系統(tǒng)性能和運(yùn)行維護(hù)等方面，這些風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)影響到電站系統(tǒng)的安全，質(zhì)量整體性能和發(fā)電量。”
“中國(guó)光伏市場(chǎng)上，前面幾年大家還在趕裝機(jī)，531、630、1230，會(huì)有趕裝機(jī)的情況，我們發(fā)現(xiàn)電站的質(zhì)量水平有很大的差異。”安超認(rèn)為，對(duì)于光伏電站盡調(diào)，在交易過(guò)程中，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和光伏電站財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都非常重要。
“在光伏領(lǐng)域的投資，單打獨(dú)斗是不夠的。”翟黎明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果投資分布式光伏電站，“沒(méi)有運(yùn)維的人力、沒(méi)有行業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)是很難的，比如去年物流巨頭普洛斯進(jìn)入屋頂光伏的領(lǐng)域，它之前在海外有布局，在中國(guó)也找了合作伙伴，同時(shí)它有屋頂?shù)馁Y源。”
此外，長(zhǎng)期穩(wěn)健的資本供給在中國(guó)還是比較大的痛點(diǎn)，融資不便，“光伏暴利的時(shí)代不在了，是穩(wěn)健回報(bào)的類型，投資方需要更好的合作模式。”
