鉅大LARGE | 點擊量：308次 | 2023年01月09日
汽車動力鋰電池行業三季報詳解
三季報陸陸續續出來了，特意找了幾家動力鋰電池公司的一些信息，來看看這個行業的相關狀態。
CATL無疑是在二級市場比較風生水起的一家公司了，兩年多的時間股價將近漲了7倍。但是國軒和多氟多看起來不溫不火的，而且市盈率也是負的。
從動態市盈率來看，欣旺達和億緯鋰能還好，基本上是在工業行業平均水平偏上一點，但是CATL確實是偏高的，高達125.55倍，這個市盈率水平基本上是整個A股市場排名前三十的水平了，相比于同行業其他上市公司泡沫是多了點，但是更說明投資者對這只股票比較有熱情。
除了二級市場的一些表現，我們從財報里面發現了一些汽車動力鋰電池行業的幾個小現象。
營收要規模效應和強勢業務支撐
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
比較三季度這些公司在動力鋰電池行業的裝機量來看，較于二季度確實有所回暖，但是還沒完全恢復到去年的水平。
很明顯可以看出來，多氟多的業績上升幅度顯然沒有跟上它在鋰電池裝機量上的上升幅度。這個可能跟其業務有關，多氟多鋰電池的營業收入占其所有業務的總收入比例不足7%，重要業務是鋁用氟化鹽和新材料，但很明顯第三季度這兩個業務拖后腿了，不然也不會在鋰電池板塊上漲這么多的情況下營業增速落下這么多。而且多氟多在動力鋰電池板塊的毛利率也不到10%，這個比例算是行業里面比較低的水平了。
欣旺達和多氟多相反，電池裝機量下降了很多，但是業績上升了很多，也說明欣旺達不靠乘用車的動力鋰電池供應來養活自己，按照2019年年報的數據，電動汽車電池業務只占了其3.36%的業務收入比例。
國軒的情況也差不多，三季度裝機量環比新增了90.67%，但是只貢獻了不到8個點的業績上升比例，跟之前的情況完全不相同。翻看國軒高科2020年第三季度的供應車型，相比于二季度增量重要在寶駿E300、宏光MINI和奇瑞eQ1等車型上，帶電量都比較低，前面兩款車型也是最近才開始供應并且上量，難道國軒用低價策略拿到了大訂單？
至于億緯鋰能呢，鋰原電池和鋰電池的收入比例大概是6:4的樣子，相比于去年雖然鋰離子動力鋰電池業務裝機量有所下降，但是營業收入還是上升的狀態，說明它的另一個業務鋰原電池還是億緯鋰能的強項。
不過在鋰電池這塊，億緯鋰能應該還是有上升空間的，畢竟寶馬、現代起亞、戴姆勒、小鵬這些主機廠的合作關系都在，產量也在擴張。
整體看下來，這幾家公司里面除非是以鋰電池為主營業務并且規模比較大的，或者有別的強勢業務支撐，不然要想單純依靠汽車動力鋰電池業務來大幅度擴大營收規模還是比較艱難的。
而且，就算營收規模起來了，成本其實也跟著起來了，導致利潤越來越薄了。
第三季度的汽車動力鋰電池行業：增收不增利
從這幾家公司的整體情況來看，雖然三季度整體的營收都起來了，但是很明顯都沒有去年同期那么掙錢了。增收不增利的現象還是比較明顯的，包括二級市場比較青睞的CATL。
可能是行業前期，各家公司忙著研發和擴大市場，所以投入的相對會比較多一點。
從近三年每個第三季度的投入來看，就研發費用這一塊，除了CATL有所收斂和多氟多基本穩定在同樣的水平，其他幾家在這塊的費用都有所新增。
銷售費用這塊，國軒和億緯鋰能今年新增比較明顯，估計是在加大力度擴展客戶吧。
財務費用這塊，查看三季報和以往財報，CATL重要靠利息收入和匯率出現的收益覆蓋掉了這部分的財務費用，說明CATL還是在資金管理這塊花了心思的。
至于管理費用，欣旺達還是有比較明顯的上升的，另外從2018年到2019年這一年的時間，欣旺達的管理費用新增了35.36%，重要原因是管理人員的工資有所新增所致。CATL在這方面的管理應該是起到效果了，下降比較明顯，其他幾家多多少少有所上升。
動力鋰電池行業潛力還是很大的
為何有這樣的結論，其實是基于凈資產收益率、毛利率、運營現金流這三個指標來衡量的。
首先是股東收益這一塊，CATL6.75%的收益率，比上市多年的比亞迪、上汽、廣汽這些車企還高點，說明電池確實是比整車賺錢，未來的利潤空間應該會更大。
而且汽車動力鋰電池行業的毛利率比整車普遍都高，即便是再降本，也還是有利可圖的，隨著未來規模的進一步擴大，前景應該會更加光明。
比較驚訝的是億緯鋰能，由于鋰原電池的毛利比較高，成功地把整個毛利率水平帶起來了，但是為啥國軒的毛利率也這么高，而且去年年報里面，動力鋰電池的毛利率到了33.37%，比同期CATL28.45%還高將近5個點，難道國軒比CATL成本把控的能力還強些？
不過最重要的是造血能力這塊，之前研究車企的現金流，完全是轉不過來，但是這五家電池公司里面，有三家在經營這塊的現金流其實是很理想的，再加上籌資，相信應該是有擴大規模的資本的。而且很明顯可以看出，電池公司在投資這塊力度還是比較大的，這也是一家公司擴大規模的應有態勢。
綜合來看，其實一家電池公司要想在二級市場和消費市場都表現比較好的話還是比較難的，要么自身業務有很強并且全面的造血能力，還要受二級市場投資者的青睞，這樣才有可能在一個剛起勢的行業支撐自己走得更遠。
