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原材料降價 動力電池企業盈利水平回升

鉅大LARGE  |  點擊量:718次  |  2018年11月08日  

今年前三季度,新能源汽車板塊相關標的實現凈利潤216億元,同比增長13.1%。其中,上游原材料板塊繼續保持收入和利潤高增長;由于補貼退坡,動力電池公司業績承壓。但從環比情況看,第三季度原材料降價但電芯價格未出現明顯波動,使得電池企業盈利水平有所回升。


原材料降價


據統計,今年前三季度,新能源汽車板塊相關標的整體實現營業收入2318億元,同比增長23.1%;實現凈利潤216億元,同比增長13.1%。單看第三季度,實現營業收入866億元,同比增長10.1%,實現凈利潤75億元,同比增長6.5%。


具體來看,上游原材料板塊前三季度繼續保持收入和利潤的高增長。前三季度該板塊整體實現營業收入409億元,同比上升28.8%;實現歸母凈利潤約105億元,同比提升59.8%。營收以及歸母凈利潤均在各個環節中排名居前。但從環比情況看,原材料板塊第三季度實現凈利潤25億元,較第二季度下降37%左右。


上游板塊利潤增長與原材料價格漲跌息息相關。分析人士指出,今年以來,鋰鈷價格雖然波動較大,但平均價格仍高于去年同期。受近期原材料價格下跌影響,第三季度凈利潤環比下降。

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中游(正負極+隔膜+電解液)板塊,前三季度實現營業收入542億元,同比增長23.2%;實現歸母凈利潤52億元,同比增長23.4%。電芯板塊前三季度實現營業收入393億元,同比增長26.9%;實現歸母凈利潤35億元,同比下降23%


分析師指出,由于補貼退坡,導致產業鏈上的標的公司的毛利率處于下降通道,未來兩年行業將處于洗牌期,大部分動力電池以及中游(正負極+隔膜+電解液)公司的業績仍將承壓;相關子產業鏈技術型龍頭公司有望通過內生外延的方式做強做大。在上游材料價格下調的背景下,業績有望階段性超預期增長。


值得注意的是,從環比看,第三季度電芯行業營收和利潤環比增速均較高,分別為34.9%和129.3%。分析人士告訴記者,主要在于三季度以來原材料降價但電芯沒降價,使得電池企業盈利水平回升。


以寧德時代為例,三季報顯示,寧德時代第三季度實現營業收入97.76億元,較第二季度環比增長73%,高于第二季度52%的環比增速;實現凈利潤15.72億元,較第二季度環比增長162%,遠高于第二季度28%左右的環比增速。


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統計數據顯示,從經營活動現金流的角度看,上游板塊前三季度經營活動現金凈流為115億元,較去年同期增長74%。上游板塊經營活動現金流凈流入居全行業首位。


中游板塊和電芯板塊經營現金流逐步轉好。產業中游環節,經營現金流流出幅度收窄,前三季經營活動現金凈流為-7億元,而去年同期該數字為-13億元。以電解液龍頭企業新宙邦為例,三季報顯示,公司前三季度經營現金流入為1.8億元,較去年同期上升64%;三元前驅體生產企業格林美前三季度經營現金流入為5.3億元,較去年同期大幅增加3億元。


電芯板塊經營活動現金流由負轉正。今年前三季度電芯板塊經營活動現金凈流入為45億元,較去年同期大幅增長76億元。以寧德時代為例,今年前三季度經營活動現金凈流凈額由去年同期的-17億元上升至65億元。


整車板塊方面,今年前三季度經營活動現金凈流入為67億元,較去年同期增長超過8倍。以比亞迪為例,三季報顯示,公司期內經營活動產生的現金流量凈額由今年6月底的-16.07億元轉為66.50億元。


從投資活動現金流角度看,中游和電芯板塊投資強度依然較高,投資活動現金流增速分別為20%和86%。這顯示了龍頭企業未來兩年將持續擴張。


籌資活動現金流方面,前三季度只有中游環節的籌資現金流入加速,處于加杠桿上產能的階段;其他子板塊公司均減小了籌資現金的流入。有機構指出,主要因為中游企業數量眾多,且企業規模相對較小,自有資金較少,負債擴產能可能導致抗風險能力差。如果行業出現較大的外部沖擊,非核心中游標的或被快速出清,核心技術型中游標的或將通過內生外延快速崛起。

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