鉅大LARGE | 點擊量：1128次 | 2019年05月20日
鋰電池電解液原料碳酸乙烯酯價格大漲兩個多月翻倍
鋰電池電解液原料碳酸乙烯酯價格大漲兩個多月翻倍
據報道，近期鋰電池電解液原料碳酸乙烯酯價格持續上漲，在周一調漲2000元/噸至1.8萬元/噸后，5月16日再度因供不應求封盤。經過數周連續上行，該品種價格較2月已翻倍。據業內人士介紹，碳酸乙烯酯目前供不應求，挺價意愿強烈，當前價格已遠高于去年四季度旺季時1.2萬元/噸的價格。鋰電池對碳酸乙烯酯為剛性需求。奧克股份已產出高純合格的碳酸乙烯酯產品；石大勝華目前擁有2.6萬噸/年的碳酸乙烯酯產能。
煉石特種（個股資料操作策略股票診斷）
煉石特種:債轉股事項持續推進,公司輕裝前行厚積薄發
煉石特種000697
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
研究機構：中國銀河證券分析師：李良撰寫日期：2019-01-21
1.事件
近期,公司的債權人由興城投資變更為西航投資,且為推進“債轉股”事項的一部分。最近,公司簽訂相關特種合同約1361萬元。
2.我們的分析與判斷
(一)債轉股推行或將明顯改善公司報表質量根據最新公告,公司的債權人變更為西航投資,即對興城投資承擔的7.76億元人民幣及相應利息的債務轉為對西航投資承擔的債務,此次債權轉讓是公司正在推進的“債轉股”事項的一部分。我們認為若公司債轉股事項順利推進,每年有望節約5000萬元左右的財務費用,報表質量將明顯改善。
(二)特種合同落地,特種業務厚積薄發成長可期公司近期收到兩個特種合同訂單,合計金額約1361萬元,顯示子公司成都航宇特種業務或趨于成熟,有望持續落地開花。成都航宇是國內特種發動機及葉片的潛在重要民營供應商,擁有強大的人才隊伍、較高的技術壁壘和發展潛力。我們認為隨著公司后期裝備承制資格的獲得,特種業務放量并助力公司快速成長可期。
(三)并購Gardner和NAL,加快特種產業鏈布局公司分別于2017年6月和2018年7月完成對Gardner和NAL100%股權的并購。前者是歐洲先進特種航天零部件生產及系統集成的大型跨國企業,是空客和羅羅一級配套供應商;后者主要從事機翼結構件制造,是空客關鍵戰略供應商。根據公告,空客公司承諾NAL并購完成后5年內(2023年之前),在原有訂單的基礎上給予總價值不低于4億英鎊的新增訂單,公司的市場競爭力和盈利能力有望大幅提升,商譽減值風險顯著降低。預計2019年Gardner將貢獻約2億元歸母凈利潤。隨著國產大飛機的規?；逃?Gardner和NAL作為傳統優勢飛機配套供應商,將助力公司在未來的行業發展中占得先機。此外,根據公告,參股子公司朗星無人機的AT200貨運無人機已進入貨物運輸航線試運行階段。順豐控股作為貨運無人機的使用方,承諾在滿足設計需要和飛機本身安全可靠的前提下采購不低于50架的AT200貨運無人機。因此,我們認為2019年該型無人機訂單有望落地并貢獻約4千萬元歸母凈利潤。
3.投資建議預計公司2018年至2020年歸母凈利潤分別為0.08億元、1.82億元和2.94億元,EPS分別為0.01元、0.27元和0.44元,當前股價對應PE為1008x、44x和27x。公司稀缺性較強,受益于國內特種產業大發展,前景廣闊。首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。
風險提示:Gardner業績不及預期和商譽減值風險。
廈門鎢業（個股資料操作策略股票診斷）
廈門鎢業:18年鎢鉬盈利繼續增長
廈門鎢業600549
研究機構：廣發證券分析師：巨國賢,趙鑫,婁永剛,宮帥撰寫日期：2019-04-15
18年歸母凈利降1g%,鎢鉬主業仍維持增長
據公司年報,公司18年實現營收196億元,同增38%,實現利潤總額10億元,同降17%,實現歸母凈利5億元,同降1g%。18年盈利下降主要是:滕王閣房地產凈利下降1.3億元,長汀金龍稀土下降0.9億元,廈鎢新能源下降0.9億元,而公司鎢礦開采業務(豫鷺、行洛坑、都昌金鼎)凈利增加1.1億元,鎢鉬加工業務凈利增加0.7億元。
受益鎢鉬價格高位以及刀具項目投產,鎢鉬板塊盈利有望維持增長
廈門金鷺年產4千萬片刀片和年產7百萬件刀具的擴產項目已于18年底完成車間主體工程,19年3月土建竣工;天津百斯圖刀體擴產項目19年2月主體工程開工,公司鎢鉬下游新材料業務持續投產。同時,據公司18年年報中引用的安泰科數據,18年鎢需求增長5.3%,疊加國內供給端持續緊張,鎢價有望高位運行,鎢鉬板塊盈利或持續增長。
鋰鈷價格階段性企穩,公司毛利電池材料毛利率或將回升
公司三明基地二期項目將于19年8月投產,寧德和海滄基地二期正在安裝調試,電池材料將持續投產;據亞洲金屬網,進入19年以來,鋰鈷均價已經高位回落后階段性企穩,電池材料產能也開始向龍頭企業集中,公司在電池材料領域的技術和規模優勢將逐步體現,毛利率水平或將提升。
給予公司“增持”評級
預計公司19-21年EPS分別為0.43/0.54/0.66元/股,對應4月12日收盤價的PE分別為36/28/23倍。公司18年以來的PE平均水平為42倍,考慮公司鎢鉬和電池材料項目不斷投產,將帶來公司業績的持續提升,我們認為給予公司19年40倍PE估值比較合理,對應合理價值17.2元/股,給予公司“增持”評級。
風險提示
鋰鈷價格下跌;新能源汽車發展不及預期;擴建項目進度不及預期。
科恒股份（個股資料操作策略股票診斷）
科恒股份:業績略低于預期,收購譽辰+誠捷有望增加協同效應
科恒股份300340
研究機構：東吳證券分析師：陳顯帆,周爾雙撰寫日期：2019-04-29
事件1:公司發布2018年年報,全年實現營收22.02億元,同比+6.88%;實現歸母凈利5790.83萬元,同比-52.69%;實現扣非歸母凈利5033.39萬元,同比-51.93%。每10股派息1元(含稅)。
事件2:公司發布2019年一季報,實現營收3.82億元,同比-37.21%;實現歸母凈利2228.04萬元,同比-21.48%;實現扣非歸母凈利498.03萬元,同比-82.65%。主要系正極材料價格大幅下降影響。
投資要點
主營收入穩健增長,正極材料毛利率承壓引起業績下滑:公司2018年營收22.02億元,同比+6.88%,主要受益于正極材料業務規模增長。公司2018年實現歸母凈利潤0.58億元,同比-52.69%,主要原因是正極材料毛利率降低以及投資收益減少。分業務來看,鋰電池正極材料2018年實現收入14.61億元,同比+17.90%;鋰電池設備2018年實現收入5.97億元,同比-12.86%;稀土發光材料實現收入0.93億元,同比+0.69%。
盈利能力下滑,期間費用小幅改善公司2018綜合毛利率15.66%,同比-2.37pct,有所下滑;分業務來看,正極材料8.89%,同比-3.01pct;鋰電設備毛利率30.72%,同比+1.19pct,有所增加。銷售凈利率2.64%,同比-3.32pct;加權ROE為4.04%,同比。毛利率下滑原因主要是由于2018年正極材料價格隨原材料鈷價的下跌而持續下降。我們認為隨著正極材料價格的企穩和公司產品結構逐漸向高端升級(高鎳811),公司的三元正極材料有望進入一線廠商的供應鏈體系,盈利能力有望回升,2019年業績有望企穩。2018年期間費用率合計12.10%,同比-0.02pct;其中銷售費用率1.77%,同比-0.87pct;管理費用率(含研發費用)7.58%,同比-1.22pct;財務費用率2.75%,同比+2.07pct,主要是銀行貸款增加導致利息費用支出大幅增加所致。
公司擬收購譽辰自動化與誠捷智能,具備整線能力將產生協同效應公司擬通過發行股份并以4.5億收購注液設備標的譽辰自動化,以6.5億收購卷繞設備標的誠捷智能。譽辰的產品為電芯生產的中后段設備,誠捷智能的產品主要為電芯生產的中段核心設備。我們認為收購成功后科恒有望打通整個鋰電池生產線,兩家標的公司可與浩能科技的前道設備業務形成良好的協同效應,進一步提升科恒在鋰電設備領域的競爭力。
浩能科技攜手擎動科技,布局氫燃料電池設備領域科恒股份全資子公司浩能科技與蘇州擎動科技于4月就雙方在膜電極項目設備研發、業務開展等達成了框架性協議。擎動科技是一家氫燃料電池核心組件膜電極的制造商,具有豐富的市場開發、商業運營、生產管理的經驗。此次合作有利于浩能科技氫燃料電池領域設備研發能力的提升及業務的開展,相應拓寬浩能科技產品范圍,對公司核心競爭力提升有積極影響。
盈利預測與投資評級:若不考慮此次收購因素,預計公司2019-2020年凈利潤分別為1.1/1.5億,對應當前股價PE為35/25X;若考慮此次收購,預計公司2019-2020年備考凈利潤分別為2.15/2.75億,對應當前股價PE為21/17X,維持“買入”評級。
風險提示:行業競爭加劇,收購后協同效應不及預期,氫燃料電池發展不及預期。
威華股份（個股資料操作策略股票診斷）
威華股份:關注奧伊諾鋰礦注入及投產進度
威華股份002240
研究機構：廣發證券分析師：巨國賢,趙鑫,婁永剛,宮帥撰寫日期：2019-04-18
一季報:Q1歸母凈利同比增424%
公司披露2019年一季報,實現營業收入5.24億元,同比增10.78%;實現歸母凈利2153萬元,同比增424%;EPS為0.04元/股,同比增422%。公司預計2019年1-6月歸母凈利6500-9700萬元,同比增13%-69%。
新增鋰鹽業務導致業績同比增加
公司2019年Q1歸母凈利同比大增424%,主要系2019年Q1相比2018年同期新增了鋰鹽業務(致遠鋰業一期產能于2018年3月底投產);但Q1歸母凈利環比2018年Q4(3495萬元)下降38%,同時收入也環比下降22%,一方面因為鋰價環比下滑(同期百川碳酸鋰均價環比下跌1.1%),另一方面因為Q1受春節影響,板材及鋰鹽產量或有所下滑。后續隨著板材開工率及鋰鹽產量提升,公司業績有望逐季增加。
據年報,致遠鋰業首條1.3萬噸鋰鹽產線已達產,2018年鋰鹽產量為5632噸,均是為ALB代加工,噸凈利約0.76萬元/噸;剩余2.7萬噸鋰鹽產能計劃于2019年全部建成投產。2月19日公告,公司擬以7.45元/股發行1.1億股及不超過1億元現金對價收購盛屯鋰業100%股權(其持有奧伊諾75%股份),并配套募資3.4億元;交易預案顯示,奧伊諾業隆溝鋰礦(40.5萬噸年開采量)預計2019年11月前投產。后續需重點關注剩余2.7萬噸鋰鹽產能建設進程及奧伊諾注入進程。
盈利預測及投資建議
不考慮盛屯鋰業股權收購,預計公司2019-2021年EPS分別為0.46、0.62、0.75元/股,對應當前股價PE分別為21、16、13倍;維持之前合理價值11.5元/股,維持“買入”評級。
風險提示:資產收購能否取得核準以及取得時間存在不確定性;鋰鹽項目投產進度低預期;鋰價大幅下跌;木板業績下滑。
石大勝華:業績符合預期,19年迎來爆發
石大勝華603026
研究機構：東北證券分析師：笪佳敏撰寫日期：2019-05-13
事件:3月27日,公司公布2018年年報,公司實現營收53.31億元,YOY+11.74%;歸母凈利潤2.05億元,YOY+10.17%;扣非后歸母凈利潤2.09億元,YOY+13.10%。
點評:電解液旺盛需求疊加非光氣法PC項目落地,DMC價格中樞上行。18年公司碳酸酯類業務實現營收20.8億元(YOY+19%),銷量24.1萬噸(YOY+8%),毛利率為23.93%,較上年提升1.8個pct。由于H2公司動力鍋爐檢修疊加?？剖芎樗绊懏a能,伴隨需求端電解液溶劑的旺盛需求以及利華益非光氣法PC項目的拉動,DMC價格迅速上行,工業級高點突破萬元大關。全年二甲酯類產品均價0.86萬/噸,YOY+10%。
油氣板塊前高后低,拖累業績。公司油氣板塊業務毛利較低,從原料到產品約1月周期,Q3之前油價上行階段,享受低成本+高售價優勢。而后油價迅速走弱,公司Q4油氣板塊業務嚴重拖累業績,Q4資產減值損失超3KW。19年公司調整油氣板塊規模,預計MTBE產量23.6萬噸,同比-45%;公司在保留一體化項目為DMC系列提供PO等原材料的同時,減弱每年因油價大幅波動給公司油氣業務帶來的業績不確定性。
電解液溶劑市場龍頭,漲價帶來巨大業績彈性。公司具有:1)2.6萬噸EC產能(較去年增加0.6W,占國內比38%),EC淡季供需偏緊,旺季必將短缺,大概率復制15-16年6F漲價行情,每漲價1W,年化增厚公司利潤超2億。2)具有12.5萬噸DMC產能(占比15%+),10萬+產量(市占率30%+);同時公司自產PO,抵御原材料波動風險。公司將最大化的享受到溶劑市場的高增長以及PC端對于DMC需求的新拉動,每漲價1K,年化增厚公司利潤約1億。悲觀測算:DMC7K+EC1.3W,19年利潤5.3億元,對應PE13X;中性測算:DMC7.2K+EC1.8W,19年利潤6.7億,對應PE10X?？紤]漲價,公司19年業績上限未可知。強烈看好,推薦“買入”!歷史上公司估值在20X以上,【只有需求快速增長的驅動才給得起高估值】。而實際EC漲價無上限。強烈看好,推薦“買入”!
風險提示:新能車銷量不及預期
研究機構：安信證券分析師：李哲,王書偉撰寫日期：2019-04-23
事件:4月22日公司發布2019年一季報,實現收入5.34億元,同比下滑9.7%;實現歸母凈利潤0.83億元,同比增長0.69%。收入和業績增速出入主要系公司政府補助同比大幅提升所致。
一季度收入同比下滑,在手訂單保障全年增長。公司2019年Q1實現收入5.34億元,同比下滑9.7%;實現歸母凈利潤0.83億元,同比增長0.69%;實現扣非歸母凈利潤0.41億元,同比下滑43.12%。我們判斷公司2019年業績調整主要系LED市場增速放緩,公司藍寶石相關業務波動所致。公司2019年Q1預收賬款0.89億元,同比增長106.88%,我們預計公司在手訂單飽滿,全年業績穩定增長可期。
盈利能力穩定提升,費用率小幅下滑。公司2019年Q1毛利率、凈利率分別為28.76%、15.51%,同比增長1.74、1.12個pct,公司盈利能力穩定提升。費用率方面,公司合計費用率16.53%,同比增長2.94pct;銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.15%、6.56%、6.07%、1.74%,分別增減-0.03、2.09、0.21、0.68pct,其中管理費用提升主要系報告期職工薪酬增加所致。
孵化多年,顯示設備、光伏設備有望迎來收獲期。公司在面板設備領域深耕多年,此前在傳統打碼、曝光、搬運等設備領域與京東方保持良好合作關系,目前正積極向主設備升級;海寧日報消息,公司子公司天通吉成引進技術人才開發的AMOLED邦定設備在2018年二季度開始試制;今年3月公司在互動平臺表示,在AMOLED產線上已有相關設備獲得批量采購使用。光伏產業下游需求回暖迅速,公司擁有硅生長爐、切磨拋等多個生產設備,預計將受益行業迎來較快發展。
5G通信技術快速普及,布局壓電晶體打造新增長級。公司自2016年起開始投入研發壓電晶體業務,主要用作制作聲表面波(SAW)器件、紅外探測器高頻寬帶濾波器、高頻高溫換能器等各種不同功能器件。隨著物聯網、智能手機、可穿戴終端、5G等先進電子通信技術普及,壓電晶體材料市場需求也將保持增長趨勢。根中國壓電晶體協會預測,到2020年底全球壓電晶體需求有望上升至206億美元。近日公司在互動平臺表示,SAW濾波器在5G上有大量應用。公司壓電晶體材料已形成小批量供貨。
投資建議:預計2019年-2021年公司收入增速分別為51.5%、24.3%和25.7%,凈利潤增速分別為30.8%、26.1%、26.6%,對應EPS分別為0.37元、0.47元和0.59元。公司材料與設備業務協同發展,戰略方向清晰,新業務逐步培育成熟,預計未來將持續保持較快增長。維持買入-A評級,6個月目標價11.10元,相當于2019年30倍動態市盈率。
風險提示:新業務進展不順,行業需求下降.
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