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鈷的底線在哪? 從局部漲價看國內價格企穩

鉅大LARGE  |  點擊量:748次  |  2020年08月04日  

近日,部分第三方報價機構電鈷價格出現上漲,特別是,多家第三方機構在七月十日當天,報價上漲幅度區間為2%-5%。


原料成本走高,生產商惜售挺價。目前生廠商成本高:前期低價原料庫存大量消化,高價原料進入國內市場,原料成本逐步抬升電鈷成本。根據我們模型測算,在4-5個月原料運輸與生產周期假設下,現金成本在52-55萬/噸區間,因此即使是在下游需求疲弱而壓價情況下,生產商多表現為惜售挺價。


貿易商預期邊際改善。近期貿易商大多或以50萬/噸左右價格走貨,消化的或是前期低于50萬/噸價格所采購的低價庫存,生產商電鈷成本庫存處于較低位置,不到半個月甚至是一周,貿易商低價庫存或大幅削減。在“產業鏈庫存處于低位+生廠商惜售挺價”背景下,貿易商對價格的預期得到邊際改善。


“生產商惜售挺價+貿易商預期改善”→“局部漲價”。因此,生產商惜售挺價,貿易商預期得到邊際改善,共同推動電鈷交易價格反彈上行,進而部分第三方報價機構電鈷價格上漲,特別值得注意的是,局部漲價區間多發生在52-55萬/噸生產商成本支撐區間以下,比如,報價從48.8萬→51萬/50.5萬→51.5萬/49萬→51萬不等。因此,我們判斷,隨著市場進一步消耗貿易商低價庫存,國內生產商較為明確的挺價意愿,“局部漲價”預示國內價格筑底企穩。


海外進入夏休,MB鈷價下調幅度或收窄。海外市場已經進入夏休,成交進一步清淡,MB鈷價經過近期持續下調之后,隨著成交萎縮,下調幅度或逐步收窄。MB價格支撐位或在37美元/磅,邏輯是鈷行業供給格局高度集中,為了保證更大的中間品原料市場利潤與長單順利執行,MB價格下行空間有限,若按照2018年初約35美元/磅價格,0.85折扣系數簽訂長單,則對應的現貨市場價格約為37美元/磅。隨著Q3海外市場夏休結束,電鈷現貨市場成交或回暖,超級合金長單入場,需求持續旺盛,MB價格有望在夏休結束后企穩反彈。


“消費電子穩根基+新能源車打開空間”為后續漲價動力。消費電子方面,從中觀行業層面來看,全球消費電子產品歷史出貨量,Q3/Q4數據會明顯好于Q1/Q2,從微觀公司訂單來看,進入到全球供應鏈體系當中的國內四氧化三鈷產量,訂單情況不斷在回暖,正在印證海外消費電子領域景氣度在回暖上升;新能源車方面,國內1-六月累計約35萬輛,累計同比上升約124%,略超市場預期,主機廠等下游產業鏈環節對新補貼政策充分應對,從推出的新車型來看,A0級及以上為主力,六月銷售量當中純電中A00級占比從五月的62%下降到33%,車型結構得到顯著優化。海外方面,特斯拉在上海臨港實質性推進國產化亦超預期,特斯拉國產化將有利于拉動我國市場,特斯拉Q2最后一周,Model3產量為5031輛,產量已經達到5000輛/周,Q2共實現銷售約4萬輛,同比增85%,環比增36%,其中18400輛Model3,ModelSandModelX合計銷售目標為10萬輛。因此,全球消費電子Q3/Q4持續回暖將扎穩需求根基,下半年新能源車高質量放量,將為上游鈷價打開上漲空間。


隨著消費電子Q3或季節性回暖,新能源汽車產業鏈中下游總量放量上升與結構持續優化下,特別是,在產業鏈低庫存下,對原料需求拉動用途或更為顯著,上游電池材料或將迎來需求拐點。


1)鈷:需求拐點+供給收縮+成本支撐+庫存低位,國內價格逐步企穩,夏休后MB或企穩反彈


庫存消化至低位。國內外電鈷價格倒掛持續,本周為13萬/噸,為16年以來峰值,國內消化貿易商/生產商/交易所庫存處于低位。


供給收縮,成本支撐,國內價格下調有限。國內鈷鹽/金屬鈷現貨市場成交目前尚為清淡,理論上,若無低價原料庫存的國內廠家,鈷鹽產品已經出現虧損,國內部分廠家主動減停產持續,供給持續減量,成本支撐下,價格下調空間有限。


國內價格有望逐步企穩,MB價格夏休后或迎反彈。在“需求拐點+供給收縮+成本支撐+庫存低位”供需組合下,價格未來的演繹或是二階導出現收窄,國內價格逐步企穩;另一方面,海外市場進入夏休,成交趨淡,MB價格經歷大幅回調之后,下調幅度有望收窄,支撐位或在37美元/磅,并且隨著Q3海外市場夏休結束,電鈷現貨市場成交或回暖,需求持續旺盛,MB價格有望在夏休結束后企穩反彈。


2)鋰:新資源+新產線,Q3價格有望企穩


Q3鋰價有望企穩。雖然碳酸鋰供給端下半年面對較大壓力,但是,的主流電池廠如比亞迪、CATL、國軒等目前訂單較為飽滿,開工率回升至高位,磷酸鐵鋰庫存基本出清,已開始復產備貨,需求有望環比提升;另一方面,新增供給量受制“新資源+新產線”組合要調試磨合周期,在“消費電子+新能源車”需求共振下,價格有望企穩。更為重要的是,在需求持續上升情況下,從行業成本曲線來看,維持末端產量供給持續運行及新增的邊際價格或為10-11萬/噸,價格下行空間有限。


3)目前龍頭股2018年PE估值水平已經回落至15-20倍附近,堅定看好鋰電材料板塊Q3行情。核心標的:鈷:華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業;鋰:贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團。


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