三月三十日，堅(jiān)瑞消防在復(fù)牌后拉出四個(gè)一字漲停板又接著接連兩日遭遇深度調(diào)整后，終于再度隨著創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)崛起而開出紅盤，當(dāng)天報(bào)收于15.03元，上漲3.05%。但與之前接連漲停攀及的近年來(lái)的最高價(jià)相比，跌幅已經(jīng)累計(jì)近10%。

其之前逆勢(shì)持續(xù)漲停的原因則是其擬52億元收購(gòu)深圳沃特瑪，預(yù)估增值率為466.38%，成為創(chuàng)業(yè)板執(zhí)行最大金額的并購(gòu)重組案。光是沃特瑪許下的天價(jià)業(yè)績(jī)承諾都令人咂舌：2016年、2017年、2018年，凈利潤(rùn)分別不低于4.04億元、5.06億元和6.09億元，合計(jì)承諾凈利潤(rùn)超15億元。

上述收購(gòu)也遭到監(jiān)管層的問(wèn)詢，就沃特瑪股權(quán)是否存在代持、預(yù)估值多番變動(dòng)、業(yè)績(jī)承諾等被重點(diǎn)關(guān)注。

實(shí)際上，沃特瑪在與堅(jiān)瑞消防結(jié)盟之前，曾屢次試圖“聯(lián)姻”資本市場(chǎng)，雖然皆以失敗告終，但其估值和身價(jià)卻逐次大增。

在與堅(jiān)瑞消防聯(lián)姻之前，沃特瑪剛剛結(jié)束了與長(zhǎng)園集團(tuán)(14.130,0.00,0.00%)（600525.SH）的重組。長(zhǎng)園集團(tuán)全資子公司長(zhǎng)園盈佳目前還持有沃特瑪11.11%股權(quán)，其擬通過(guò)長(zhǎng)園盈佳收購(gòu)沃特瑪剩余的88.89%股權(quán)。2015年十一月，該項(xiàng)重組終止。

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有關(guān)重組終止的原因，長(zhǎng)園集團(tuán)通告稱，“停牌期間資本市場(chǎng)和標(biāo)的資產(chǎn)所屬行業(yè)均發(fā)生了變化，經(jīng)多次努力，公司與標(biāo)的資產(chǎn)的股東就估值難以達(dá)成一致意見。”

據(jù)長(zhǎng)園集團(tuán)一位內(nèi)部人士透露，之所以放棄收購(gòu)沃特瑪?shù)闹匾蚴且驗(yàn)閮r(jià)格談不攏。

更早之前，沃特瑪還成為寶塔實(shí)業(yè)（000595.SZ）的重組標(biāo)的。據(jù)寶塔實(shí)業(yè)通告，重組終止的重要原因是“資產(chǎn)不具備交易重組條件”。

除此之外，近幾年沃特瑪股權(quán)進(jìn)行了多次變更，增資入股時(shí)的估值有很大差異。其中，差異最大的兩次是2014年十二月和2015年十二月的股權(quán)變更。預(yù)案顯示，沃特瑪2014年十二月新增注冊(cè)資本時(shí)估值總計(jì)9億元，一年之后的2015年十二月其新增注冊(cè)資本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)對(duì)應(yīng)估值合計(jì)達(dá)33億元。今年三月，堅(jiān)瑞消防公布的重組預(yù)案顯示其收購(gòu)沃特瑪?shù)慕灰讓?duì)價(jià)已高達(dá)52億元。

“估值都有評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估出來(lái)的。”堅(jiān)瑞消防證券辦一位工作人員表示，我們對(duì)此也在深交所的問(wèn)詢函中有說(shuō)明。

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對(duì)深交所問(wèn)詢函回復(fù)顯示，2014年十二月增資估值9億，較半年前估值新增80%，原因?yàn)?014年下半年，國(guó)家陸續(xù)公布了多項(xiàng)支持新能源汽車政策，行業(yè)發(fā)展前景良好。同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)良好，新進(jìn)股東看好新能源電池行業(yè)及標(biāo)的公司未來(lái)前景；2015年十二月增資較一年前估值新增175%是因?yàn)椤?015年度業(yè)績(jī)情況，雙方協(xié)商并參考同行業(yè)上市公司估值水平”。

但上海一位投行人士指出，沃特瑪2014年的凈利潤(rùn)僅有700多萬(wàn)元，雖然其2015年得益于政策支持，凈利潤(rùn)獲得暴漲。而2015年鋰離子電池產(chǎn)量已經(jīng)過(guò)剩，2016年可能將進(jìn)入調(diào)整年，在這樣的前景下，沃特瑪承諾如此高的凈利潤(rùn)恐難達(dá)到。

堅(jiān)瑞消防公布的重組預(yù)案顯示，沃特瑪是國(guó)內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動(dòng)力鋰離子電池、汽車啟動(dòng)電源等的公司之一，重要產(chǎn)品為32650型圓柱鋰離子電池、電池管理系統(tǒng)、動(dòng)力鋰離子電池組及儲(chǔ)能電池組。沃特瑪2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.95億元，凈利潤(rùn)僅為714萬(wàn)元。2014年下半年起，我國(guó)頒布了各項(xiàng)推動(dòng)新能源汽車推廣應(yīng)用的政策，鋰離子電池市場(chǎng)需求快速上升。在此背景下，2015年沃特瑪業(yè)績(jī)獲得高額上升，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為21.63億元和2.74億元，同比分別上升了4.5倍和37倍。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，隨著2015年投產(chǎn)的產(chǎn)量陸續(xù)釋放，動(dòng)力鋰離子電池供不應(yīng)求的局面將在2016年下半年實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，行業(yè)洗牌在所難免。

據(jù)我國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年下半年動(dòng)力鋰離子電池或?qū)?shí)現(xiàn)基本平衡，2017年即可能出現(xiàn)總體過(guò)剩。

“并購(gòu)重組中，收購(gòu)資產(chǎn)給出的業(yè)績(jī)承諾直接影響估值。”上述投行人士指出，關(guān)鍵是能不能達(dá)到。假如達(dá)不到，順利的話，交易對(duì)方會(huì)給出補(bǔ)償；不順利的話，交易對(duì)方賴賬，雙方對(duì)簿公堂的情況也有。