該報告在前期報告基礎上，重點分析了動力鋰電池領域最新的技術路線革新和政策變遷對行業競爭格局的新變化。

動力鋰電池市場規模有望達860億，未來擁有一定的增量空間。動力鋰電池市場規模的三大核心因素是新能源汽車銷量、單車帶電量、動力鋰電池售價。有關新能源汽車銷量，隨著補貼退坡平緩、產品力顯著提升、配套設施持續完善和C端用戶需求釋放，2021年有望迎來拐點。預計2022年銷量有望達到160萬，未來2年的年復合上升率約為22.57%。有關單車帶電量，在技術、政策、用戶需求驅動下，續航里程逐年提升，助力單車帶電量持續攀升，預計未來2年的年復合上升率約為10.02%;有關動力鋰電池售價，在下游整車平價需求、上游原材料成本下降和自身制造成本下降三維度助力之下，動力鋰電池售價逐年下降，預計未來2年的年復合上升率約為-9.93%。單車帶電量的提升有望對沖掉動力鋰電池售價的下降，動力鋰電池市場規模隨銷量的新增而呈上升的趨勢，預計2022年有望達860億，約為2019規模的1.2倍。

技術路線：磷酸鐵鋰有望回暖至40%，模組技術有所革新。目前動力鋰電池技術路線有所波動，在材料層面：動力鋰電池領域形成了三元(69.96%)為主、磷酸鐵鋰為輔(28.18%)的產品結構。隨著補貼退坡、新國標5min熱擴散要求、能量密度邊際改善，磷酸鐵鋰呈現回暖趨勢，預計2021年有望回暖至35~40%。而高鎳三元由于能量密度優勢凸出，成本和安全邊際逐漸改善，未來仍將是動力鋰電池的主流方向。在工藝層面：推出了具有革新性的無模組技術(CTP和刀片電池)，在高鎳電芯的基礎上，新能源汽車續航里程有望達到接近800km，助力新能源汽車滲透率進一步提升，利好擁有無模組技術的龍頭公司。

競爭格局：外資有望重回前列，二線公司有望崛起。動力鋰電池白名單取消，外資公司強勢進入，2020Q1LG(10.7%)和松下(4.7%)分別位列第三、第四，未來隨著原材料國產化進程、客戶資源新增、現有車型放量，其市場份額呈上升趨勢，外資公司有望重回前列;外資車企對供應商的新一輪選擇和車企二供的開發，有望孕育新的微巨頭，優質二線電池公司仍有望崛起。

風險提示：動力鋰電池產業集中度逐漸提升，正在經歷行業洗牌的陣痛期，競爭激烈。建議密切關注下游客戶質量、上游原材料價格波動以及技術迭代的風險。

正文

1.動力鋰電池：下游需求助推，提振市場規模向上

動力鋰電池作為新能源汽車最核心的零部件，其出貨量重要受下游新能源汽車銷量和單車帶電量的影響，接下來我們從新能源汽車銷量、單車帶電量、動力鋰電池售價三個維度分析未來動力鋰電池的市場規模。

1-1新能源汽車銷量短時間承壓，長期向上趨勢不變

新能源汽車銷量繼續承壓。2019年受補貼退坡影響，疊加汽車市場整體下行的波及，我國新能源汽車銷量首次出現負上升，同比下降4%。2020年公共衛生事件在全球范圍內大流行，汽車行業供給側和需求側均遭受嚴重沖擊。1-五月我國新能源汽車銷量為26.6萬，同比下降44%。基于三方面的原因：(1)隨著公共衛生事件好轉，前期積累的需求，尤其是B端需求有望得到釋放;(2)為了對沖公共衛生事件影響，各地推出的新能源汽車補貼政策陸續落地，如北京2萬輛新能源指標等;(3)下半年新車型投放加速，如磷酸鐵鋰版Model3、比亞迪漢、小鵬P7等。第三季度新能源汽車市場有望由下降期轉向上升期，預計全年銷量為106.5萬左右，同比下降12%，全年銷量仍繼續承壓。

2020年銷量有望觸底，未來迎來上升期。基于三個因素：(1)需求側：用戶對新能源汽車的認可度逐年提升，助力其滲透率呈上升趨勢;(2)供給側：近年來新能源汽車產品力顯著提升，產品矩陣明顯豐富，里程焦慮有所緩解，有望在明星車型Model3的引領下提升行業景氣度;新基建政策助力下，充電樁等配套設施短板有望得到彌補;(3)政策端：新能源補貼政策延長至2022年底，補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%，而動力鋰電池售價下降有望對沖掉補貼退坡，未來兩年迎來政策穩定期。未來2年有望迎來上升期，考慮到2020年公共衛生事件的影響，以補貼退坡后的2019年下半年銷量數據為基數，折合全年銷量約116萬，預計2021、2022年銷量分別有望達到133萬、160萬，上升率分別為15%、20%。未來新能源汽車擁有一定的增量空間，有利于帶動動力鋰電池需求。

圖1：我國新能源汽車銷量及滲透率情況

資料來源：Wind，招商銀行研究院

1-2續航里程提升，單車帶電量新增

技術與政策雙驅動，續航里程顯著提升。續航里程一直以來是新能源汽車的行業痛點之一，也是消費者對新能源汽車望而卻步的重要因素之一。近年來，隨著動力鋰電池技術的進步，輔以補貼政策的積極引導，新能源汽車的續航里程顯著提升。迄今為止，工信部共公布三十一批《免征購置稅的純電動乘用車車型目錄》，2014年大部分車型續航里程在100~200km，占比高達83.7%。2014年以來續航里程逐年提升，最大續航里程已由322km提高至706km，增速顯著。最近三年續航里程以每年接近100km的速度顯著提升，2019年公示的大部分車型續航在300~500km區間，其中400km以上續航里程的車型占比為46.9%。而2020年公示的兩批目錄中，大部分車型的續航里程在400~600km，其中400km以上續航里程的占比為54.8%，相較2019年提高了7.9個百分點。在最新公布的補貼方法中，已將純電動乘用車續航里程補貼門檻提高至300km。伴隨著消費升級和行業競爭加劇趨勢，預計后續除特定應用場景之外，低續航里程的車型逐漸會被淘汰，高續航里程的車型占比會逐年提升。預計2021年推出的純電動乘用車中續航里程在400km以上的車型占比可以達到80%左右，最大續航里程有望達到800km左右。

圖2：各批推薦目錄純電動乘用車車型續航里程(km)

資料來源：工信部，招商銀行研究院

注：2020數據來自前兩批推薦目錄

續航里程需求驅使，單車帶電量顯著提升。新能源汽車的動力來源是車載動力鋰電池系統，車輛的續航里程重要由電池系統帶電量和百公里電耗決定。目前提升車輛續航能力最直接的策略就是新增整車帶電量，如優化車身結構以新增電池數量或選配能量密度更高的動力鋰電池。工信部公布的各批次純電動乘用車性能參數顯示，2014年以來單車帶電量顯著提升。2014年大部分車型帶電量在20~30kWh區間，占比為51.2%。2019年大部分車型帶電量在≥50kWh區間，接近2014年的兩倍。而2020年公示的車型中，單車帶電量≥60kWh的車型占比達30.8%，相較2019年上升了15.9個百分點，增速顯著。受益于續航里程的持續提升，新能源汽車單車電量持續提升的趨勢短時間不會改變。預計2021年推出的純電動乘用車中帶電量≥60kWh車型占比有望達到50%左右，有利于帶動動力鋰電池的需求。

圖3：各批推薦目錄純電動乘用車車型單車帶電量(kWh)

資料來源：工信部，招商銀行研究院

注：2020數據來自前兩批推薦目錄

銷量與帶電量雙驅動，動力鋰電池出貨量逐年提升。考慮到2022年純電動乘用車平均續航里程有望達到500km，百公里電耗按13kWh計，預計其平均帶電量約為65kWh，2019-2022年的年復合上升率約為11.3%。結合新能源汽車銷量和單車帶電量，裝機比(動力鋰電池裝機量瓦數/動力鋰電池出貨量瓦數)按近兩年平均值87%計，預計2020年動力鋰電池出貨量約為70.8GWh，與2019年基本持平。預計2022年動力鋰電池出貨量有望達到120GWh，未來2年的年復合上升率約為30.0%。

表1：我國動力鋰電池出貨量預測

資料來源：高工鋰電，國盛證券研究所，招商銀行研究院

1-3平價訴求強烈，電池售價逐年下降

下游需求側：補貼退坡，整車平價訴求強烈，倒逼動力鋰電池降價。現階段新能源汽車購置成本仍明顯高于傳統燃油車，比亞迪各車型燃油版與純電版售價數據顯示，純電版售價在燃油版售價的1.5倍以上，客戶端對新能源汽車的平價訴求一直強烈。此外，2019年六月份以來政策端補貼退坡明顯，以續航里程為400km的新能源汽車為例，最高補貼金額已由5萬縮水至2.25萬，而售價又無法跟進，導致整車公司利潤縮水嚴重。旺盛的平價訴求，疊加補貼退坡影響和激烈的行業競爭，下游整車公司成本嚴重承壓，只能將成本壓力傳遞至上游產業鏈，倒逼動力鋰電池降價。

表2：新能源乘用車補貼標準

資料來源：政府通告，招商銀行研究院

上游供給側：原材料成本逐年下降，利好動力鋰電池成本控制。動力鋰電池上游原材料中最重要的是四大主材：正極材料、負極材料、隔膜、電解液。隨著我國新能源汽車市場的崛起，國內形成了完整的動力鋰電池原材料產業集群，其中四大主材的國產化率均在90%以上。經過前期供需關系轉變和鋰鈷資源價格波動，受益于規模化效應、自動化率提高和競爭格局的加劇，四大主材的價格呈現逐年下降的態勢。相較2018年Q1，2019年Q4正極、負極和隔膜的價格分別下降40.0%、15.7%、53.4%，降幅顯著。而電解液價格維持在4萬/噸左右，整體上略有下降。上游供給側原材料成本的下降，利好動力鋰電池成本控制。

圖4：動力鋰電池四大主材季度價格(萬/噸)

資料來源：高工鋰電，招商銀行研究院

注：隔膜的價格單位為(元/平米)

公司自身：規模化效應顯著，制造成本逐年下降。受益于新能源汽車市場的崛起，國內動力鋰電池的出貨量增速顯著。自2015年至2019年底，出貨量在4年時間內翻了接近3.5倍，規模化效應顯著。同時隨著動力鋰電池公司自動化程度提升和技術逐漸成熟，相應設備利用率和產品合格率都有所提升，動力鋰電池制造成本逐年下降。

在下游整車平價訴求、上游原材料成本下降和自身制造成本下降三個維度助力之下，動力鋰電池售價呈現逐年明顯下降走勢。2019年動力鋰電池平均售價為0.99元/Wh，同比下降19.93%，降幅有所收窄。預計2020年三元、磷酸鐵鋰離子電池的售價分別為0.87、0.78元/Wh，粗略預估動力鋰電池平均售價為0.84元/Wh左右，同比下降15.25%。考慮到上游原材料成本下降速率有限，預計2022年三元、磷酸鐵鋰離子電池的售價分別為0.76、0.66元/Wh，粗略預估動力鋰電池平均售價約為0.72元/Wh，未來2年的年復合上升率為-9.93%。屆時，新能源汽車與傳統燃油車購車成本進一步縮小，有望于2025年實現基本平價。

圖5：動力鋰電池售價(元/Wh)

資料來源：高工鋰電，招商銀行研究院

市場規模短時間波動，未來仍有一定的增量空間。2019年受限于新能源汽車市場疲軟，動力鋰電池市場規模有所收縮，總市場規模為710億元，同比下降11.80%。從新能源汽車銷量、單車帶電量和動力鋰電池售價三個維度出發，預計2020年動力鋰電池市場規模約為596億元，同比上升率為-16.10%。后續隨著新能源汽車市場的回暖，預計2022年市場規模有望達到860億元，未來2年復合上升率約為20%，仍有一定的增量空間。

圖6：我國動力鋰電池市場規模(億元)

資料來源：高工鋰電，招商銀行研究院

2.技術路線：磷酸鐵鋰有望回暖至40%，模組技術有所革新

動力鋰電池行業屬于技術密集型制造業，技術路線的升級和變革對整個行業競爭格局有著顯著的影響。通常動力鋰電池技術創新可以分為材料和工藝兩個層面，其中材料層面如電極材料和電化學體系等對動力鋰電池的性能有著決定性用途，而工藝層面如產品設計等可以將材料層面的特性充分發揮出來，起到輔助的用途。接下來我們從材料和工藝兩個層面解析動力鋰電池技術路線的發展。

2-1電極材料：磷酸鐵鋰有所回暖，高鎳三元仍是主流

2-1-1磷酸鐵鋰和三元材料性能及應用場景分析

磷酸鐵鋰：低能量密度高結構穩定性，三元材料：低結構穩定性高能量密度。根據正極材料的種類，目前國內主流的動力鋰電池分為磷酸鐵鋰離子電池和三元電池兩種。磷酸鐵鋰是典型的橄欖石結構正極材料，鋰離子完全脫出并不會造成橄欖石結構的破壞，因此具有較佳的結構穩定性。三元材料是典型α-NaFeO2層狀結構，在鋰離子脫嵌過程中容易造成層狀結構的坍塌，因此結構穩定性較差。相較三元材料，由于較佳的結構穩定性和豐富的原料資源，磷酸鐵鋰具備諸多優勢如：高安全性能、長循環性能與低成本。相反，三元材料由于較高的電壓平臺和比容量，能量密度優勢顯著。長遠來看，磷酸鐵鋰能量密度已接近理論天花板，未來提升空間不大。而三元材料能量密度距理論值有一定的差距，未來仍有一定的提升空間。

表3：兩種常用動力鋰電池正極材料性能比較

資料來源：《鋰離子電池基礎科學問題(VII)正極材料》，鉅大鋰電，招商銀行研究院

磷酸鐵鋰：低能量密度高結構穩定性，三元材料：低結構穩定性高能量密度。根據正極材料的種類，目前國內主流的動力鋰電池分為磷酸鐵鋰離子電池和三元電池兩種。磷酸鐵鋰是典型的橄欖石結構正極材料，鋰離子完全脫出并不會造成橄欖石結構的破壞，因此具有較佳的結構穩定性。三元材料是典型α-NaFeO2層狀結構，在鋰離子脫嵌過程中容易造成層狀結構的坍塌，因此結構穩定性較差。相較三元材料，由于較佳的結構穩定性和豐富的原料資源，磷酸鐵鋰具備諸多優勢如：高安全性能、長循環性能與低成本。相反，三元材料由于較高的電壓平臺和比容量，能量密度優勢顯著。長遠來看，磷酸鐵鋰能量密度已接近理論天花板，未來提升空間不大。而三元材料能量密度距理論值有一定的差距，未來仍有一定的提升空間。

表4：三種常用動力鋰電池性能比較

資料來源：公開資料，高工鋰電，招商銀行研究院

注：NCM811按平均價格的1.2倍計，電池包成組效率按70%計

2-1-2磷酸鐵鋰和三元市場份額比較及未來發展趨勢

動力鋰電池領域產品結構：三元為主、磷酸鐵鋰為輔。新能源汽車產品結構中乘用車占主導地位，2019年乘用車、客車、專用車的占比分別為88.06%、7.88%、4.06%，乘用車市占率相較2018年提升了4.22pct，呈上升趨勢。受益于下游新能源汽車產品結構，在政策補貼助力之下，動力鋰電池領域形成了三元為主，磷酸鐵鋰為輔的產品結構。2019年三元和磷酸鐵鋰的占比分別為69.96%、28.18%，磷酸鐵鋰的占比不足三分之一。

圖7：我國新能源汽車產品結構

資料來源：wind，招商銀行研究院

圖8：我國動力鋰電池產品結構

資料來源：高工鋰電，招商銀行研究院

補貼退坡，助力磷酸鐵鋰呈現回暖趨勢。2019年六月份補貼退坡以來，整車公司對動力鋰電池成本要求更高，磷酸鐵鋰由于成本方面的優勢，在低續航(≤400km)乘用車和專用車上的搭載率有所提升。工信部新能源汽車推薦目錄顯示，2019年下半年搭載磷酸鐵鋰離子電池的車型占比明顯提升，持續6批占比達10%以上，占比平均值為17%，遠高于2018年的4%，下半年磷酸鐵鋰呈回暖趨勢。

基于三個方面的因素：(1)政策端：后續補貼的持續退坡，同時新國標新增了電池系統5min熱擴散要求，提高了動力鋰電池的安全要求;(2)供給側：新型無模組技術(CTP和刀片電池)有助于彌補磷酸鐵鋰離子電池能量密度較低的缺陷;(3)需求側：部分明星車型如Model3低續航版、比亞迪漢等開始搭載磷酸鐵鋰動力鋰電池，同時低續航乘用車領域磷酸鐵鋰占比有所提高。預計未來兩年內磷酸鐵鋰的占比將會呈現回暖趨勢，預計2020年占比有望回暖至30~35%，對應出貨量約為21~25GWh。預計2021年占比有望回暖至35~40%，對應出貨量約為33~38GWh，利好擁有磷酸鐵鋰離子電池技術的動力鋰電池公司。

圖9：各批次推薦車型目錄乘用車磷酸鐵鋰占比

資料來源：《磷酸鐵鋰VS三元鋰電，動力鋰電池技術格局有變》，招商銀行研究院

未來高鎳三元仍是主流。雖然磷酸鐵鋰占比有所回暖，但2020年工信部第一批乘用車推薦目錄中仍有82%的車型搭配三元電池，在乘用車領域三元仍占主導地位。從三元產品結構來看，高鎳化趨勢顯著。當前國內三元市場以中鎳三元為主，其中市場份額最大的NCM523呈現下降的趨勢。而低鎳三元由于能量密度較低，成本優勢下降，市場份額逐年被壓縮。相反，高鎳NCM811占比持續新增，2019年市場份額同比增速達129%，增幅顯著。NCM622由于與NCM523差異較小，部分公司會越過NCM622，直接升級至NCM811，預計其占比有望維持在23%左右。關于NCA，由于國內公司一直無法突破其較高的技術壁壘，在國內市場的份額占比較低。但隨著外資動力鋰電池公司的進入和Model3產量的釋放，其占比有望進一步提升。

圖10：我國三元材料不同型號產量份額

資料來源：上海有色網，招商銀行研究院

2020年四月純電動乘用車銷量前十的車型中有40%搭載高鎳三元，占比較高，均為中高端長續航版。基于三方面因素：(1)成本：高鎳三元中鈷含量較低，隨著上游產量提升和技術進步，材料的價格有望進一步下降;(2)安全：通過材料改性、電池結構優化等策略，業內已解決中鎳三元的針刺安全性問題，隨著技術迭代，高鎳三元的安全劣勢有望得到改善;(3)下游需求：明星車型Model3長續航版采用高鎳三元，各車企長續航版車型為體現性能差異，最佳的方式是采用高鎳三元電池，預計未來兩年高鎳三元仍是動力鋰電池的發展方向。

表5：2020年四月銷量TOP10純電動乘用車

資料來源：公開資料，高工鋰電，汽車之家，招商銀行研究院

無鈷材料是下一步發展方向，短時間量產希望渺茫。無鈷材料本質上是通過元素摻雜、表面包覆、單晶技術等策略，去除三元材料中的稀有金屬元素鈷，從而實現降低成本和擺脫未來鈷資源稀缺對產量的限制。結合公開資料，無鈷材料大概率是層狀鎳錳酸鋰，材料來源重要有(1)正極材料公司供貨;(2)動力鋰電池公司購買前驅體自行制備。基于能量密度的角度出發，無鈷材料的發展方向是高鎳無鈷。

基于三方面的因素：(1)技術壁壘：鈷元素重要影響正極材料的結構穩定和倍率性能，如何解決無鈷材料倍率性能缺陷擁有較高的技術壁壘，制備難度在高鎳三元之上;(2)成本：相對現有材料，目前無鈷材料在前驅體成本、鋰鹽成本、加工成本均沒有優勢;(3)材料革新：三元材料一直往降鈷的方向發展，目前高鎳三元中鈷含量最低可以降至3%左右，含量較低。預計無鈷材料大規模應用還要3~5年時間，短時間量產希望渺茫，未來兩年高鎳低鈷材料仍是主流的發展方向，其中結合了NCM和NCA性能優勢的高鎳四元材料(NCMA)有望實現量產。

綜上，未來兩年預計磷酸鐵鋰呈回暖趨勢，占比有望回暖至35~40%。但整個動力鋰電池格局中，仍以三元為主。隨著需求側產品升級，低鎳三元會逐漸被取締，中鎳三元市場份額進一步收縮，而高鎳三元份額有望持續提升。由于高鎳三元在材料端和電芯端的技術壁壘均較高，高鎳化趨勢利好產業鏈龍頭鞏固行業地位。

2-2電化學體系：固態短時間量產渺茫，長期值得關注

固態電池：下一代高比能鋰離子電池。目前鋰離子電池所用的電解質為有機電解液，因其熱分解度溫度低、易燃、有毒以及電化學窗口低，導致動力鋰電池安全性能和能量密度的提升存在一定的局限性。固態電池本質上是用穩定的不燃無機固態電解質代替易燃有機電解液，屬于材料層面(電化學體系)創新。

相較液態電池，固態電池擁有三方面的優勢：(1)高安全：有機電解液的熱分解溫度在160℃左右，氧化物固態電解質的熱分解溫度均在500℃以上，用固態電解質代替液態電解質，可以大大降低電池熱失控風險;(2)高比能：固態電解質電化學窗口在5V以上，遠高于現有體系(4.3V左右)，可以適配活性更高的高比能正負極材料，顯著提升電池的能量密度。搭配鋰負極的固態電池能量密度有望提升至500Wh/kg，接近現有高鎳三元電芯的2倍，有望徹底解決新能源汽車的里程焦慮;(3)低成本：固態電池無需使用隔膜，內部本身為串聯結構，在系統集成端無需外部線束進行串聯。同時因其較高的安全性，可以簡化冷卻系統，在PACK層面成本優于現有電池體系。因此，固態電池被公認是下一代高比能鋰離子電池體系。

圖11：液體電池與固態電池的構造結構圖

資料來源：《全固態鋰離子電池技術的研究現狀與展望》，招商銀行研究院

工藝條件尚不成熟，全面量產預計要5~10年的時間。現階段固態電池仍存在以下三方的問題：(1)電化學體系：固態電池中電極與固態電解質之間固固界面阻抗較大，疊加固態電解質離子電導率本身較液態電解質有一定的差距，致使固態電池的功率性能較差，應用于動力鋰電池領域仍有一定的距離。(2)電極材料：固態電解質材料以及適配的高活性正負極材料尚不成熟，尚無穩定完善的供應體系，成本較高;(3)工藝設備：固態電池部分生產工藝不同于液態電池，目前尚無穩定供應固態電池生產線的設備廠商。考慮到生產線的建設和動力鋰電池的開發周期，預計固態電池全面量產仍需5~10年的時間，短時間量產希望渺茫。但固態電池技術是鋰電技術進步的重要趨勢，是下一代鋰電技術制高點，長期值得關注。

2-3工藝層面：CTP和刀片技術革新，助力行業進一步發展

模組技術往大尺寸方向發展。新能源汽車初期階段，大部分底盤是油改電平臺，其裝載的電池空間各不相同，導致對模組和電芯尺寸需求各不相同，而電芯尺寸種類較多的劣勢顯著。隨著德國汽車工業協會推出電池VDA標準尺寸，大眾推出VDA標準355模組，模組集成走向標準化的道路。隨著新能源汽車發展的深入，各車企陸續推出基于電動化的整車平臺，裝載電池的底盤空間有所增大和形狀更加規整，模組集成往大尺寸和高容量方向發展，空間利用率和成組效率不斷提高。伴隨著電池模組越來越大的趨勢，寧德時代和比亞迪分別推出了CTP、刀片電池技術。

圖12：動力鋰電池模組發展路線

資料來源：公開資料，知化汽車，高工鋰電，比亞迪，招商銀行研究院

CTP和刀片技術，有助于提升系統能量密度和降低成本。傳統電池包的集成路線為電芯-模組-Pack。CTP和刀片電池技術本質均為工藝層面(電池結構)創新，通過延長電芯尺寸，減少中間模組環節，直接從電芯集成至Pack，有利于提高系統集成效率和減少零部件，進而達到顯著提升系統能量密度和降低成本的效果。以CTP技術為例，寧德時代官網數據顯示電池包的系統能量密度可以提升15~10%，零部件數量可以減少40%，生產效率可以提升50%，對整個電池工藝有著革命性變革。

表6：CTP和刀片電池技術解析

資料來源：寧德時代官網，比亞迪官網，長江證券研究所，招商銀行研究院

助力磷酸鐵鋰回暖，提升新能源汽車產品力。為了衡量CTP技術(刀片技術)對新能源汽車行業的影響，我們以Model3為樣車，測算了不同技術路線搭配CTP技術之后車輛的續航里程。測試結果顯示：(1)CTP技術可以將磷酸鐵鋰離子電池包的能量密度提升至傳統中鎳電池包水平，有利于彌補磷酸鐵鋰能量密度較低的缺陷，拓展其在低續航乘用車領域的應用空間。但CTP技術本質上是結構創新，不改材料端本身的劣勢，預期中長期乘用車領域仍以三元為主;(2)CTP技術有望在現有基礎上，提升新能源汽車的續航里程。采用NCM811-CTP技術的新能源汽車續航里程可以達到785km，有望徹底解決里程焦慮，進而提升產品力，助力新能源汽車滲透率的提升。此外，目前在電池技術領域，國內新能源汽車與特斯拉的重要差距在系統集成方面，CTP和刀片技術有助于縮短兩者的差距，利好國內新能源汽車的發展。

圖13：新能源汽車續航里程測算情況

資料來源：第一電動網，長江證券研究所，招商銀行研究院

注：CTP體積利用率提升按15%計，Model3電池包體積按拆解估計，三元的百公里電耗按13kWh計，LFP的百公里電耗按14.3kWh計

助力龍頭公司筑造技術壁壘，鞏固行業定位，拓展海外市場。寧德時代CTP技術知識產權超過200項，比亞迪刀片電池技術核心專利超過300項，兩者均為龍頭公司筑造了較高的技術壁壘。寧德時代CTP技術有無模組和大模組兩種方法，其中大模組方法對車型的適配度較高。據不完全統計，國內下半年有5款搭載CTP技術的車型上市，其中不乏明星車型Model3和蔚來EC6等，屆時有助于寧德時代進一步提高國內市場占有率。同時基于CTP技術的磷酸鐵鋰離子電池在大眾卡客車型和荷蘭VDL車型上的應用，將有助于寧德時代拓展海外市場。而比亞迪刀片電池技術有助于發揮其磷酸鐵鋰龍頭公司的優勢，助力其挖掘新的國內外動力鋰電池客戶。

表7：CTP和刀片電池技術應用統計

資料來源：電車匯，新浪汽車，比亞迪官網，長江證券，招商銀行研究院

CTP和刀片技術未來仍需市場的進一步考驗。CTP在現有技術基礎上，減少了模組級別的防護，安全問題要得到進一步的考驗;CTP技術集成程度較高，維修成本相較傳統電池包明顯提高;在傳統的動力鋰電池方法中，動力鋰電池公司為整車公司供應標準化的電芯或模組，而車企自主完成PACK組裝。而CTP技術更偏定制化，相當于電池公司業務下探至PACK環節，弱化了車企對動力鋰電池的控制，壓縮了車企的利潤空間，要動力鋰電池與車企之間相互協商，找到合作的共贏點。

3.競爭格局：外資有望重回前列，二線公司有望崛起

3-1國際市場：中日韓三足鼎立新格局

日韓公司發力，占比顯著提升。2018年和2019年CR10分別為81.2%、88.9%，行業集中度持續提升，行業競爭趨于激烈。從重要國家來看，TOP10全部來自中日韓三國。2019年TOP10市場占比中，中日韓占比分別41.8%、31.4%、17.3%，我國市場份額呈下降趨勢，日韓呈上升趨勢。重要是由于我國電池公司對國內市場依賴度較高，海外市場表現較佳的寧德時代，2019年的電池出口額僅占營收的5.6%。近兩年隨著歐美新能源汽車市場的快速上升，與其深度綁定的日韓公司得到了迅速發展。從動力鋰電池公司來看，2019年頭部公司寧德時代及松下競爭優勢明顯，合計占比達52%。但LG上升較快，位列第三，同比增速達39.7%。國內公司除寧德時代之外，整體下降明顯，其中比亞迪跌出前三，市占率同比下降27.9%，降幅顯著。

圖14：2018年全球動力鋰電池市場份額

資料來源：高工鋰電，招商銀行研究院

圖15：2019年全球動力鋰電池市場份額

資料來源：OFweek，招商銀行研究院

LG占比有望繼續提升。2020年Q1，LG、松下、寧德時代、比亞迪全球市場占有率分別為27.1%、25.7%、17.4%、4.9%。LG占有率同比增速達153.3%，上升迅猛;松下維持其一貫的穩健風格，排名仍為第二，市占有率同比小幅上升;國內公司寧德時代、比亞迪分別位列第三、第六，下降顯著。這重要是由于一季度受公共衛生事件影響，國內的新能源汽車市場跌入谷底。而歐美公共衛生事件爆發較晚，一季度受影響較小，新能源汽車市場還出現一定程度的上升。

考慮到LG擁有豐富的客戶資源，快節奏的產量擴建速度，在歐洲市場擁有統治地位(EV電池市場份額超過70%)，重返國內市場并進入國產特斯拉供應鏈，未來LG的全球占比有望提升。

圖16：2020年一季度全球動力鋰電池市場份額

資料來源：鑫欏鋰電，招商銀行研究院

3-2國內市場：外資有望重回前列，二線公司仍蘊藏生機

集中度逐年提升，龍頭公司優勢顯著。2018年、2019年CR10市場份額分別為81.3%、89.7%，行業集中度持續提升。2019年寧德時代市場份額高達55.8%，占比首次過半，同比增速達50.1%，增幅顯著;比亞迪市場份額為15.9%，同比下降26.1%。與此同時，二線公司生存空間明顯壓縮，2018年底國內動力鋰電池公司還剩90多家，而2020年有電池裝機的動力鋰電池公司只剩38家，行業洗牌加劇。2019年TOP10公司中，除了寧德時代，只有億緯鋰能和中航鋰電兩家市場份額呈正上升，剩下的7家公司均出現不同程度的下降，除了國軒下降9.2%，其余6家降幅均在20%以上，降幅顯著。

圖17：我國動力鋰電池出貨量市場份額

資料來源：高工鋰電，我國電池網，招商銀行研究院

外企強勢回歸，市場份額有望重回前列。2019年六月，工信部宣布廢止《汽車動力蓄電池行業規范條件》，動力鋰電池白名單正式取消，允許外資動力鋰電池公司進入我國市場。隨著LG、松下、SKI等國際電池巨頭強勢回歸，2020年Q1國內動力鋰電池格局驟變。LG和松下憑借供貨國產特斯拉Model3，裝機電量首次闖入前10，分別位列第3和第4，展示出國際電池巨頭的強大競爭力。與2019年全年的市場份額相比，除比亞迪和塔菲爾，國內TOP10動力鋰電池均呈現下降的趨勢，國內市場的競爭壓力明顯加劇。未來有望呈現新的格局：外資公司+國內龍頭+二線電池公司，外資與國內龍頭角逐高端市場，二線動力鋰電池公司瓜分剩余的中低端市場。

外資電池公司憑借技術優勢如高鎳電池等，對龍頭公司的沖擊較大。目前外資電池公司由于回歸時間較短，客戶資源較少，重要集中于外資車企。未來隨著自身原材料國產化進展，外資電池公司有望拓展新的客戶資源，疊加現有車型銷量的新增，其市場份額將呈現上升的趨勢。與此同時，外資和龍頭公司的相互競爭，會進一步壓縮二線電池公司的市場空間。

圖18：2020年一季度我國動力鋰電池裝機量市場份額

資料來源：高工鋰電，招商銀行研究院

二線公司仍蘊藏生機，未來有望形成一超多強的格局。作為新能源汽車行業的領軍公司，特斯拉對動力鋰電池供應商的選擇經歷四個階段：(1)松下獨供：發展初期，特斯拉從技術與品質優先的角度出發，選擇松下作為其唯一的供應商;(2)合資建廠：發展中期，特斯拉動力鋰電池需求旺盛，與松下合資建立超級廠，形成深度綁定關系;(3)多元供應：產量爬坡期，與松下有關產量擴建與電池成本等方面矛盾凸顯，特斯拉從成本、品質、規模優先的角度引入LG和寧德時代;(4)電池自供：隨著2019年先后收購電池公司Maxwell和電池設備公司Hibar，2020年二月自建電池試點產線，未來特斯拉電池自供的規劃逐漸清晰。其他新能源汽車公司對動力鋰電池供應商的選擇，大概率也會經歷上述四個階段，屆時對動力鋰電池的格局有著較大的影響。

動力鋰電池作為新能源汽車的心臟，對整車的產品性能、成本控制有著至關重要的影響，其戰略地位類似于發動機對傳統燃油車的用途。基于兩個因素：(1)需求側：車企為保證動力鋰電池供應鏈的安全性，以及實現整車降本來應對日趨激烈的行業競爭，開辟動力鋰電池二供的需求旺盛;(2)供給側：經過前幾年的行業洗牌，現存的優質二線公司均有一定的技術積累，與龍頭公司的技術差距逐年下降，且其售價更低，對整車開發配合度和售后服務更佳。預計國內動力鋰電池格局有望先集中后分散，最后形成一超多強的格局;優質的二線電池公司仍蘊藏生機，未來兩年逐漸發力的外資車企對供應商的新一輪選擇和車企二供的開放，有望孕育出新的微巨頭。

圖19：特斯拉動力鋰電池供應路線變化

資料來源：鋰電前沿，新浪汽車，新浪財經，招商銀行研究院

目前二線動力鋰電池格局尚未穩定，正在經歷行業洗牌的陣痛期。擁有較強技術能力、合理產品結構、優質客戶資源(尤其是外資品牌)、穩定現金流的二線公司有望隨著車企二供開發和外資品牌產量釋放而崛起。

4.風險提示

1.下游客戶質量風險：受限于所處的行業特點和客戶結算方式，動力鋰電池公司普遍存在應收賬款賬面價值大和周轉天數長的問題。假如下游客戶在市場洗牌中被淘汰或經營情況不善，可能導致應收款項無法收回，因此需注意下游客戶資金鏈斷裂的風險

2.上游材料價格波動風險：上游鋰、鈷等金屬原材料由于資源有限，存在價格波動的風險，導致動力鋰電池采購成本上升，在動力鋰電池價格下降的大背景下，極有可能壓縮相關公司的盈利水平。

3.技術迭代風險：動力鋰電池技術一直處于不斷發展的狀態，新型技術的突破可能顛覆原先主流技術路線，如材料領域的高鎳無鈷正極、電化學體系領域的固態電池等，需關注技術迭代風險。

4.外資進入，競爭加劇：一方面外資車企的進入，會壓縮自主品牌的生存空間，進而影響其動力鋰電池供應商的出貨量;另一個方面，外資電池公司的進入，國內動力鋰電池的生存環境惡化，部分公司面對淘汰的風險。

統計發現，今年上半年，電池新能源行業獲國家政策支持高達20次，內容涉及汽車消費、新能源汽車、智能網聯、動力鋰電池、電池安全、充電基礎設施建設、電池回收等方面。其中，《有關新能源汽車免征車輛購置稅有關政策的通告》明確新能源汽車免購置稅延續至2022年底；《有關完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》明確新能源汽車補貼政策執行期限延長至2022年底。將年底到期的新能源汽車購置補貼和免征車輛購置稅政策延長兩年，這無疑是給低迷的新能源汽車市場注入一劑強心針，政策市再續兩年，有望促進汽車消費，有利于新能源汽車加速市場化進程。

充電基礎設施建設承載著國家電動化發展的重任，在2019年的補貼政策中，新能源汽車補貼向充電基礎設施傾斜，2020年，充電樁首次被寫進《政府工作報告》，借勢新基建站上新風口。除此之外，六月二十二日，國家能源局印發的《2020年能源工作指導意見》提出，加強充電基礎設施建設，提升新能源汽車充電保障能力。充電樁市場有望迎來黃金發展期。

安全是發展中的第一要素，在新能源產業發展中也受到極大重視。國家政策層面，今年的《智能汽車創新發展戰略》、《全國重點工業產品質量安全監管目錄（2020年版）》、《國家車聯網產業標準體系建設指南（車輛智能管理）》電動客車安全要求》和GB38031-2020《電動汽車用動力蓄電池安全要求》三項強制性國家標準、《有關開展新能源汽車安全隱患排查工作的通知》等文件的公布都提及了安全。其中，三項強標重要規定了電動汽車的電氣安全和功能安全要求，新增了電池系統熱事件報警信號要求，能夠第一時間給駕乘人員安全提醒；強化了整車防水、絕緣電阻及監控要求，以降低車輛在正常使用、涉水等情況下的安全風險；優化了絕緣電阻、電容耦合等試驗方法，以提高試驗檢測精度，保障整車高壓電安全。

值得注意的是，在燃料動力電池汽車領域，《有關完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》將當前對燃料動力電池汽車的購置補貼，調整為選擇有基礎、有積極性、有特色的城市或區域，重點圍繞關鍵零部件的技術攻關和產業化應用開展示范，中央財政將采取以獎代補方式對示范城市給予獎勵。爭取通過4年左右時間，建立氫能和燃料動力電池汽車產業鏈，關鍵核心技術取得突破，形成布局合理、協同發展的良好局面。有了政策的力捧，氫能產業從業者將得到極大鼓勵，對氫能產業的健康發展是非常必要的。

國家政策給力，還要地方政府打好配合戰，目前，各省市積極響應國家號召紛紛出臺相應推廣政策，相信隨著國內疫情防控形勢持續向好，電池新能源產業發展有望隨之回暖。